Apertura a la baja en las plazas europeas continuando con las caídas de ayer tras defraudar ligeramente el BCE las elevadas expectativas generadas. Así, la sesión de ayer se saldó con notables caídas en bolsa (Eurostoxx –3,6%), fuerte repunte de TIRes (10 años Alemania 0,69% vs 0,47% anterior, España 1,79% vs 1,48%, ampliándose los diferenciales de 102 a 110 pb) y muy significativa apreciación del Euro (+4% hasta 1,09 USD/Eur vs niveles cercanos a 1,05 antes del BCE) al ser los estímulos menores de los esperados por el mercado (fundamentalmente en lo que respecta al volumen de compras mensuales, que no se amplían). Es previsible que el Euro retroceda parte de esta ganancia de cara a la reunión de la FED del 16-diciembre en la que esperamos la primera subida de tipos.

El BCE optó por recortar el tipo de depósito en 10 pb hasta -0,3% (vs expectativas de -10/-20 pb hasta -0,3%/0,4%). Asimismo, decidió ampliar el plazo de aplicación del QE en 6 meses (de sept-16 a marzo-17, en línea con lo previsto, y dejando la puerta abierta a nuevas medidas si no se consigue el objetivo de inflación) pero no así el importe mensual adquirido que se mantiene en 60.000 mln eur (vs estimación de +10.000/+15.000 mln eur). Por lo que la ampliación de balance será de 360.000 mln eur, en la parte baja de lo que esperaba el mercado (sin contar con la reinversión de principales de la deuda que venza). El tipo de deuda adquirida también se amplía a deuda regional/local (en línea con lo esperado). Por último, se mantiene el procedimiento de adjudicación plena en las MRO y las LTRO de tres meses al menos hasta el final de 2017.

En cuanto a sus previsiones macroeconómicas, el BCE revisó al alza las de crecimiento 2015 en una décima hasta +1,5%, mantuvo las de 2016 en +1,7% y subió en una décima 2017 hasta +1,9%. Respecto a la inflación, mantiene sus previsiones 2015 en + 0,1% pero revisa a la baja las de 2016 y 2017 en una décima, hasta +1% en 2016 y +1,6% en 2017, respectivamente.

Dos serán las referencias principales de la sesión de hoy: 1) reunión de la OPEP en Viena (en la que no esperamos que realicen cambios en la producción de crudo, con división notable de opiniones en el seno de la OPEP; esto mantendría el exceso de oferta y por tanto la presión a la baja sobre los precios del crudo) y 2) el informe oficial de empleo en Estados Unidos, teniendo en cuenta que su evolución debería tener impacto en las decisiones sobre el calendario y ritmo de subida de tipos en EEUU (el consenso da una probabilidad del 76% a que la FED suba tipos el 16-diciembre y apuesta por gradualidad en las posteriores subidas). El mercado espera una creación de 200.000 nóminas no agrícolas (271.000 en octubre), una tasa de paro constante en 5% y una moderación en el salario medio por hora trabajada hasta +0,2%e mensual (vs +0,4% anterior) y +2,3%e interanual (vs +2,5% anterior).

En España, el Tesoro colocó ayer 3.800 mln eur, antes de la reunión del BCE, con buena demanda (entre 1,6 y 2,6x) aunque algo inferior a subastas anteriores ante una rentabilidad cada vez menor (5 años 0,437%, 10 años 1,461%, 15 años 2,088%). Mucho interés en la deuda indexada a inflación, con un btc de 2,6 veces y rentabilidad media de 0,308%.

Nuestros niveles técnicos son: Ibex 9.350 – 11.600, en el Eurostoxx 2.800-3.700 y S&P 1.800 – 2.150 puntos.