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Mediaset España 2T18: Buena evolución operativa

por Renta 4 Hace 6 años
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Mediaset España presentó ayer al cierre los resultados 2T18, ligeramente por debajo de nuestras estimaciones y las de consenso en ingresos, en línea con nuestra previsión en EBITDA y superando moderadamente la de consenso, gracias a una gestión eficiente de los costes y ampliamente por encima en beneficio neto. El EBITDA supera al consenso en un +2% y el beneficio neto lo hace en +7% vs R4e y +8% vs consenso debido al impacto positivo de empresas participadas, a pesar de una tasa fiscal superior a la esperada (22% vs R4e 24%).

De acuerdo con Infoadex, el mercado publicitario TV avanzó +1,6% vs 2T17 (en línea con nuestra previsión de +1,7% R4e) y los ingresos publicitarios de Mediaset España crecieron por encima del mercado gracias a la emisión del Mundial de fútbol, mejorando su cuota publicitaria (R4e 45,2% vs 41% para Atresmedia) y con una audiencia 2T18 ya conocida que se situó en 30,4% (+0,7 pp vs 2T17).

La compañía generó +61 mln eur de caja en 2T18 (CF operativo - CF inversión) (vs R4e +66 mln eur) gracias al menor consumo de derechos. La caja neta retrocedió en 125 mln eur en 2T18 hasta situarse en 80 mln eur por el desembolso del dividendo (197,5 mln eur). 

MSE celebró la conferencia ayer a las 18:30h. Lo más relevante de la misma estuvo en que prevén un crecimiento positivo del mercado publicitario TV en 2018e (R4e +0,3%, por debajo del +1% de consenso) y en el mantenimiento de su previsión de crecimiento por encima del mercado 2018 (gracias a la emisión del Mundial) con el consecuente aumento en cuota publicitaria (R4e 44,4%, +1,1 pp vs 2017). Así mismo, mejoraron la guía de gastos operativos 2018e de 770 a 760 mln eur y que incluye los gastos del Mundial (R4e 25 mln eur). Tras el mal comportamiento reciente de la cotización vs Ibex (-24% en 2018), esperamos que los resultados tengan un impacto positivo. Precio objetivo y recomendación en revisión (anterior 9,3 eur/acc. Infraponderar).

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