image

Acciona previo 2017: mejora en construcción compensa deterioro en energía

por Renta 4 Hace 5 años
Valoración: image4.00
Tu Valoración:
* * * * *

El martes 27 de febrero antes de la apertura de mercado conoceremos los resultados 2017, conferencia el mismo día a las 12.00 horas. P.O. 103 eur, sobreponderar.

Destacamos:

Esperamos que los resultados 2017 de Acciona continúen vs 1S a nivel EBITDA, pero que sigan mostrando elevadas tasas de crecimiento, +10% en ingresos y +5,4% en EBITDA (objetivo 2017e +5% i.a.) gracias al mejor comportamiento vs estimaciones del negocio de Construcción, que compensa el peor comportamiento vs estimaciones de la división de Energía

A nivel EBIT esperamos un fuerte descenso como consecuencia que en 2016 se registraron plusvalías extraordinarias en la venta de Acciona Wind Power.

Por divisiones vemos como Energía nacional se ve favorecida por un alto nivel en los precios mayoristas pese a una menor producción, mientras que la parte internacional estará afectada por una menor producción estimada. Esperamos que continúe la buena tendencia de la construcción internacional, que mejora tanto en volúmenes como en márgenes. En Agua y Servicios los resultados se ven favorecidos por una mayor actividad registrada, no obstante, en Servicios esperamos una ligera caída del EBITDA vs 2016, mientras que en Agua esperamos ligero repunte de los márgenes. En otros negocios esperamos que Transmediterránea, aunque sigue afectada por los mayores precios de los combustibles, genere un EBITDA de 49 mln eur (mejorando el objetivo 2017e 40 mln eur) y en Bestinver el mayor capital gestionado permitirá mantener los niveles de crecimiento.

El beneficio neto se ve positivamente afectado vs 2016 por el menor resultado financiero tras las refinanciaciones, aunque los extraordinarios positivos registrados en 2016 provocan una fuerte caída del mismo.

La deuda neta, afectada por un elevado capital circulante como consecuencia la estacionalidad del negocio de construcción principalmente, inversiones por 900 mln eur y el pago del dividendo, esperamos que repunte +9% hasta 5.610 mln eur. Se espera una entrada de caja de unos 190 mln eur por la venta de la concesión Ruta 160 en Chile.

En la conferencia (martes 27, 12:00) veremos que pueden comentar acerca de la posibles ventas totales y/o parciales de activos no estratégicos, como los rumores que apuntaban a la venta del negocio termosolar o la venta e concesiones maduras. Veremos si nos ofrecen algún tipo de guía sobre 2018, donde desde Renta 4 estimamos crecimientos cercanos a +6,5% a nivel EBITDA.

La cotización de Acciona ha cedido -20% desde los máximos de junio como consecuencia de distintos factores: previsibles recortes de la remuneración a las renovables a partir de 2019, el elevado capital circulante en 1S y el mal comportamiento de la cotización de Nordex (-50% desde inicio de 2017, veremos si conlleva al registro de este deterioro del activo). La cotización se debería empezar a ver impulsada por la mejora del circulante en 4T por la propia estacionalidad de la construcción, y de cara a los próximos años una vez se cierre el ciclo de las inversiones inmobiliarias, además esperamos que la presión en el sector eólico tenderá a mejorar de cara al largo plazo. Actualmente cotiza a unos niveles que ofrecen un elevado potencial hasta nuestro precio objetivo, +50% hasta 103 eur/acc. Las buenas perspectivas para el sector renovable a nivel internacional, y el buen comportamiento esperado de los negocios de infraestructuras, hacen que mantengamos una visión positiva sobre el valor de cara al largo plazo, a la espera de que se defina el próximo periodo regulatorio en España (2020-2025).

Imagen


Compartir en Facebook Compartir en Tweeter Compartir en Meneame Compartir en Google+