Popular suspendido de cotización. Tras las fuertes caídas de los últimos días (-54% en las últimas 5 sesiones) la solución a la situación del banco se ha precipitado.

Santander realizará ampliación de capital de 7.000 mln eur con derecho de suscripción preferente totalmente asegurada con el fin de elevar la cobertura de la exposición inmobiliaria hasta el 69%, claramente por encima del 52% de la media sectorial). Se realizarán provisiones adicionales por importe de 7.200 mln eur. El objetivo es reducir los activos no productivos hasta niveles no relevantes en 3 años.

La ampliación de capital de 7.000 mln eur permitirá cubrir las provisiones adicionales necesarias y el reforzamiento de capital, tras un "bail in" por importe de 2.000 mln eur.

Santander prevé que Popular alcance un beneficio neto de 950 mln eur en 2020 incluyendo sinergias de costes anuales de 500 mln eur hasta 2020(10% de la base de costes combinada de 2017e) y una mejora del ratio de eficiencia de 10 pp hasta 50%. Este resultado comprende un crecimiento medio anual del beneficio neto con sinergias +25/+30% para el periodo 2018-20 y un ROI del 13%/14%, claramente por encima del coste de capital, por lo que la operación será acretiva a nivel BPA a partir de 2019 (+2% en 2019 y +3% en 2020). El impacto de la operación en CET1 será neutral o ligeramente positivo. 

Con esta operación, Santander se convierte en el líder en banca comercial en España y Portugal, añadiendo 6-7% de cuota de mercado en España y 2% en Portugal. El banco combinado alcanzará una cuota del 25% en pymes, alzándose como claro líder por encima del segundo competidor (13%). 

La ampliación de capital se realizará en julio (sujeto a la aprobación de la CNMV). 

Pese a cierta presión a la baja por la ampliación de capital (8% de la capitalización bursátil) la lógica estratégica de la operación, que le permitirá recuperar el liderazgo en banca comercial en España, especialmente en Pymes, las elevadas sinergias previstas y la eliminación de incertidumbre sobre el nivel de cobertura sobre los activos improductivos nos hacen ver que se trata una buena operación en el medio plazo. Sobreponderar.