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Técnicas Reunidas. Contrato Jazan (análisis)

por Natalia Aguirre Hace 7 años
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Técnicas Reunidas se adjudica un contrato por 1.700 mln USD, 1.225 mln eur para Saudi Aramco. El tamaño es muy significativo (19% de la cartera a cierre de 2013) y eleva las adjudicaciones del año hasta 1.720 mln eur, un 57% de las que estimamos para el conjunto del ejercicio (3.000 mln eur). Se trata de un contrato llave en mano del proyecto Utilities & Common Area dentro del complejo GICC (Gasificación Integrada en Ciclo Combinado) que será desarrollado en la provincia de Jazan, sudoeste de Arabia Saudí. Será el complejo más grande del mundo de este tipo, convertirá en gas de síntesis el residuo de vacío obtenido de la refinería adyacente, de 400.000 bpd de capacidad y en la que TR se encuentra ejecutando actualmente dos proyectos.

El alcance del proyecto incluye la ejecución de las instalaciones de los servicios auxiliares de la planta GICC bajo un contrato llave en mano que comprende los servicios de ingeniería, aprovisionamiento de equipos, construcción, precomisionado y soporte a la puesta en marcha de las unidades. Las instalaciones entrarán en operación en 2017. Este nuevo contrato es el segundo para la división de Energía de TRE con Saudi Aramco, tras haber entregado satisfactoriamente la planta de cogeneración de Manifa. La adjudicación de este contrato muestra la gran posición competitiva de TRE en el mercado de Arabia Saudí, y demuestra cómo se continúa afianzando la confianza adquirida por parte de uno de sus clientes más importantes, Saudi Aramco, con el que ha estado trabajando ininterrumpidamente desde 2003. Esperamos reacción positiva de la cotización. Como próximos posibles contratos, atentos a cuál puede ser el timing de la conversión de Talara en Perú, que podría aportar en torno a 1.000 mln eur adicionales a la cartera de pedidos (16% de la cartera).

En caso de confirmarse este contrato, las adjudicaciones se elevarían a los 3.000 mln eur que tenemos estimados para el conjunto del año y que tendríamos que mejorar. Además, TRE estaría como ofertante preferente en varios proyectos (energía) de tamaño medio que podrían adjudicarse en el corto plazo. Recordamos que nuestro precio objetivo (basado en previsiones conservadoras de adjudicaciones -3.000 mln eur anuales, en línea con el promedio 2007-13- y márgenes –estables en torno a 5,5%-) se sitúa en torno a 45 eur/acc. En caso de asumir adjudicaciones anuales de 4.000 mln eur, el precio objetivo se elevaría a niveles de 55 eur/acc. La comparativa con sus homólogas europeas en términos de PER, EV/EBIT y Market cap/cartera de pedidos 2014e sugiere también niveles de valoración entre 47 y 52 eur/acc.

La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Sobreponderar.


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