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Meliá. Conclusiones de la reunión con Gabriel Escarrer, Consejero Delegado

por Iván San Félix Hace 1 semana
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1-. Reiteran que la visibilidad sigue siendo reducida, en torno a 1/1,5 meses con muchas reservas de “último minuto”. No obstante, el ritmo de cancelaciones se está normalizando (hasta <22% actualmente).

2-. El ritmo de recuperación sigue siendo muy desigual por segmentos (vacacional más adelantado) y urbano (más retrasado) e incluso por países. Esperan que el RevPar 2022e en vacacional ya sea similar al de 2019 mientras que en el segmento urbano no se recuperará el nivel hasta 2023e como pronto.

3-. En 4T esperan tener ingresos similares a 3T (291 mln eur) con gran comportamiento de Canarias (ocupación similar a 4T 19 y precios +15%/+17%) apoyados por la elevada demanda latente.

4-. En MICE (Reuniones, Incentivos, Convenciones y Exposiciones) se está comenzando a ver actividad en México mientras que en el segmento urbano en Alemania hay varias ferias ya previstas para 2022e.

5-. Aunque los precios de muchos costes están aumentando en Europa, principalmente de energía, los contratos firmados (100% de fuentes renovables) les cubre durante 2022e. Calculan un ahorro de unos 8 mln eur frente al gasto a precios actuales. 

6-. Los destinos vacacionales de Mediterráneo y Caribe podrían beneficiarse durante un tiempo de la inestabilidad social de Norte de Africa y de los países al sur de México.

7-. Mantienen su objetivo de conseguir una mejora de los márgenes operativos de 300 pb frente a los niveles previos a la pandemia basados en: 1) canal directo (melia.com), que esperan que les permita conseguir en torno al 50% del total de reservas (36% antes Covid-19 y >55% actual), 2) digitalización de todos los procesos y economías de escala y 3) crecimiento orgánico a través de nuevas aperturas, algunas de hoteles ya existentes y que tardarán menos en comenzar a generar resultados.

8-. Tienen previsto realizar una segunda venta de activos en los próximos 6 meses. Serían hoteles en el Caribe, con gran peso en México. El objetivo sería sobre una valoración de activos de unos 200 mln eur, similar al conseguido con la monetización de activos realizada en junio. La valoración se realizaría sin descuento frente a NAV de la última valoración de 2018 debido a que los hoteles estarían generando unos resultados al menos similares que previo a la pandemia.

9-. Están valorando emitir un bono “high yield” en 2S 22e de unos 300/350 mln eur para alargar vencimientos (124 mln eur en 2022e y 228 mln eur en 2023e). El objetivo sería amortizar los préstamos más caros, como los del ICO, y de vencimientos más cortos.

10.- Sólo contemplarían realizar una ampliación de capital en caso de encontrar una oportunidad corporativa que les encaje bien (segmento vacacional).   

Valoración:

1-. Tono positivo de la visión y comentarios que refuerzan nuestra idea de una recuperación progresiva con impacto significativo ya en 2022e. si bien ma conferencia.

2-. Valoramos favorablemente la decisión de la compañía de monetizar activos (por segunda vez desde el inicio de la crisis) con unas condiciones que creemos que serán favorables y con objeto de acelerar la reducción de deuda y retrasar vencimientos. Además, vemos positivo la decisión de evitar realizar operaciones que diluyan a los accionistas (emisión de bonos convertibles o ampliación de capital) en un escenario en el que la visibilidad sobre la recuperación ha mejorado. P.O. 6,8 eur. MANTENER.


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