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La Fed tiene la palabra

por Renta 4 Hace 2 semanas
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Apertura alcista, con la vista puesta en la reunión de la Fed que concluye hoy y que se espera que continúe subiendo sus tipos de interés en el entorno actual de inflación claramente por encima del objetivo (IPC mayo marca un nuevo máximo en 8,6% vs 8,3% anterior) y mercado laboral en pleno empleo. El mercado descuenta +75 pb, en la que sería su cuarta subida del año, hasta 1,50%-1,75%, y espera subida de +75pb en la reunión de julio para luego moderar a +50 pb en las siguientes reuniones, lo que llevaría los tipos a cerrar el año en niveles del 3,7%, muy por encima del nivel neutral del 2,4%. Estaremos atentos al “dot plot” de la Fed, que previsiblemente se revisará al alza (en marzo: 1,9% dic-22, 2,8% dic-23 para bajar a 2,4% a largo plazo), y a cualquier referencia al ritmo y cuantía de reducción del balance iniciada este mes. Está previsto también que actualice su cuadro macro. El mercado espera la decisión con el T-bond en un nuevo máximo de 3,44% (ayer +11 pb), mientras las TIRes europeas continúan su rally (+13 pb Bund a 1,76%, España +12 pb a 3,12% e Italia +15 pb a 4,18%). El “nivel de dolor” (¿y de reacción del BCE?) de diferencial Italia-Alemania se acerca (275 pb vs 242 pb actual).

De fondo, datos macro en China, que en mayo muestran cierta recuperación tras las fuertes caídas previas y en un entorno de levantamiento de confinamientos por la mejora del Covid, aunque con riesgo de nuevas restricciones dado el mantenimiento de una política de cero Covid: producción industrial +0,7% (vs -0,9%e y -2,9% anterior) y ventas a minoristas -6,7% (vs -7,1%e y -11,1%). El otro foco de atención macro del día estará en EE.UU., con distintos datos de mayo que mostrarán cómo se mantienen las presiones inflacionistas en los precios a la importación, mientras las ventas minoristas moderan en tasa general y se mantienen estables ex autos y las primeras encuestas manufactureras de junio (NY) intentan buscar un suelo a las recientes caídas.

Análisis macroeconómico

En EE.UU. conocimos el índice de precios a la producción del mes de mayo

En Alemania se publicó el dato final de IPC del mes de mayo, anual +7,9% (vs +7,6%e y +7,4% anterior), y mensual +0,9% (vs 0,8% anterior), la encuesta ZEW de situación actual -27,6 (vs -31,0e y -36,5 anterior) y expectativas -28,0 (vs -26,8e- y 34,3 anterior). Además, conocimos el índice de precios al por mayor de mayo, anual +22,9% (+23,8% anterior) y mensual +1,0% (vs +2,1% anterior). En la Eurozona se ha publicado la encuesta ZEW de expectativas -28,0 (vs -29,5 anterior).

En EE.UU. conocimos el índice de precios a la producción del mes de mayo, anual +10,8% (vs +10,8%e y +10,9% anterior revisado), y mensual +0,8% (vs +0,8%e y 0,4% anterior revisado), el IPP subyacente anual +8,3% (vs +8,3%e y +8,6% anterior revisado) y mensual +0,5% (vs +0,5%e y +0,2% anterior revisado).

Análisis de mercados

Nueva jornada negativa para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 -0,78%, DAX -0,91%, CAC -1,20%)

Nueva jornada negativa para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 -0,78%, DAX -0,91%, CAC -1,20%). El IBEX 35, en línea con el resto de índices de la región, registró una caída del -1,43%, cerrando en 8.066,4 puntos. En el contexto de bancos centrales hawkish y presión al alza sobre TIRes, el valor que mejor comportamiento tuvo fue CaixaBank (+1,48%), seguido de CIE Automotive (+1,04%) y Repsol (+1,02%). Por el contrario, las caídas más pronunciadas fueron a parar a PharmaMar (-10,05%), Cellnex (-7,10%) y Solaria (-6,08%).


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