Apertura al alza en Europa, en una sesión sin referencias macro de relevancia. El Brent cae a 100 usd/b (-6% desde el martes) ante más liberación de reservas estratégicas (IEA) y los temores que sobre la demanda causa la nueva ola de Covid en China (Shangai, 20.000 casos diarios, confinamiento indefinido). En el plano de política monetaria, destacan las palabras de ayer de Bullard, extremadamente hawkish, al afirmar que le gustaría ver los tipos en 3%-3,25% a final de año (vs 2,5% que descuenta el mercado y que ya pone en precio 9 subidas de 25 pb), lo que supondría pasar a una política monetaria restrictiva (el tipo neutral se sitúa en torno a 2,4%). A nivel del conflicto bélico, finalmente se materializarán las sanciones al carbón ruso por parte de la UE que se venían barajando en los últimos días y que se valoran en torno a 4.000 mln eur/año.

De las Actas del BCE conocidas ayer, concluimos que aún no están preocupados por una ralentización excesiva del crecimiento, considerando previsible una desaceleración económica en el corto plazo pero con recuperación en la segunda parte del año, lo que significa que la inflación sigue siendo su principal preocupación (existen dudas sobre las previsiones de moderación de los precios hacia niveles inferiores al 2% en 2024 teniendo en cuenta el shock inflacionario que estamos viviendo). Esto apoya la continuidad en la normalización monetaria, sin descartar que tenga que ser más rápida de lo sugerido en la reunión del 10-marzo, tal y como sugiere el hecho de que varios miembros del BCE prefiriesen acabar con las compras de deuda durante el verano aunque finalmente se optase por fijar su fecha de finalización a finales del 3T22, en función de las expectativas de inflación. En cualquier caso, estaríamos ante una normalización mucho más gradual que en el caso de la Fed, dado que el momento cíclico de ambas economías es claramente distinto (pleno empleo y presiones salariales en EE.UU. vs ausencia de efectos de segunda ronda y riesgos claros para el crecimiento en el caso de la Eurozona). En cuanto a los tipos de interés, el mercado descuenta +50 pb hasta fin de año, situando el tipo de depósito en 0% vs 2,5% esperado en EE.UU. En este contexto, el euro sigue debilitándose frente al dólar, por debajo de 1,09 usd/eur. La TIR del Bund escala hasta 0,68%.