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La Fed, foco de atención para los inversores

por Renta 4 Hace 3 semanas
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En la Eurozona se dará a conocer la confianza consumidora adelantada de septiembre -5,9e (vs -5,3 anterior). Apertura al alza, recuperando la negociación en el mercado chino tras dos días festivos. La bolsa china (Shenzen) se deja solo un 0,6%, apoyada por las inyecciones de liquidez del banco central chino para suavizar la tensión provocada por la situación de Evergrande y con dudas sobre si habría llegado a un acuerdo para retrasar el pago de intereses inicialmente previsto para mañana. Seguiremos pendientes de cómo evoluciona este tema, teniendo en cuenta que son múltiples las derivadas de un empeoramiento de la situación (financieras y reales), aunque no apreciamos un riesgo sistémico global. Habrá que estar pendientes de la reacción del gobierno chino y si decide algún tipo de apoyo/rescate (“too big to fail”), lo que permitiría limitar los impactos y que se quede en un episodio de volatilidad.

Hemos tenido también reunión del Banco de Japón, que se ha saldado sin cambios (tipo repo -0,1% y objetivo TIR 10 años 0%). Hoy la atención estará centrada en la Fed, que ofrecerá nuevas previsiones de crecimiento (en junio: PIB 2021 +7%, 2022 +3,3% y 2023 +2,4%), empleo (en junio: 2021 4,5%, 2022 3,8% y 2023 3,5%) e inflación (en junio: deflactor del consumo privado subyacente 2021 +3%, 2022 +2,1% y 2023 +2,1%) y actualizará su dot plot (en junio: 2021 0,1%, 2022 0,1% y 2023 +0,6%), donde podríamos ver cierta presión al alza (¿de 2 a 3 subidas en 2023?, ¿1 subida en 2022?) si hay revisión al alza de las previsiones de inflación por mantenerse ésta elevada más tiempo del esperado, y aun cuando se reitere la idea de moderación de la inflación a medio plazo. La primera visión del dot plot de 2004 apuntaría a 3 subidas adicionales. Estaremos atentos a los mensajes que se puedan desprender de la comparecencia de Powell, con especial atención a si la Fed hace un anuncio informal de inicio del tapering, que seguimos pensando que anunciará de forma oficial en la reunión del 3-noviembre y que comenzará a ejecutar a final de año, aunque la Fed reiterará la desvinculación entre tapering y primeras subidas de tipos, que no debería llegar hasta 2023. En cualquier caso, el hecho de que la recuperación del mercado laboral sigue estando incompleta (aún 5,3 mln empleos por debajo de niveles pre-Covid) y por tanto seguimos lejos del pleno empleo (uno de los dos objetivos de la Fed, junto a una inflación estable en torno al 2%), augura una retirada de estímulos monetarios muy gradual (-15.000 mln USD al mes, pudiendo completarse en un periodo de 8 meses desde el actual nivel de compras mensual 120.000 mln USD) y manteniéndose el balance de la Fed elevado (> 8 bln usd tras más que duplicarse desde el inicio de la pandemia).

A nivel de expectativas cíclicas, la OCDE publicó ayer una actualización de las previsiones económicas y de inflación, que muestran una revisión al alza del PIB esperado para 2022 de forma generalizada, al igual que para la inflación tanto en 2021 como en 2022 aunque manteniéndose la moderación esperada de precios prevista para 2022 vs 2021. La OCDE espera que el PIB mundial crezca un +5,7% 2021 y +4,5% en 2022e (-0,1 pp y +0,1 pp vs previsiones de junio respectivamente), mostrando que la recuperación económica continúa, aunque a menor ritmo. Por países destaca la revisión a la baja en Estados Unidos para 2021, -0,9 pp hasta +6% i.a., con mejora de +0,3 pp en 2022e hasta +3,9%. En Europa, revisa al alza el PIB 2021 en el Área Euro, +1 pp hasta +5,3% i.a. vs previsiones junio, recogiendo principalmente la mejora en Italia (+1,4 pp hasta +5,9% i.a.) y España (+0,9 pp hasta +6,8% i.a.) vs Alemania (-0,4 pp hasta +2,9% i.a.). Para 2022, en el Área Euro estima un PIB del +4,6% i.a. (vs +0,2 pp vs junio) con revisión al alza en Alemania (+0,2 pp hasta +4,6% i.a.) y España (+0,3 pp hasta +6,6% i.a.). En Reino Unido, revisa a la baja tanto 2021 como 2022 en -0,5 pp y -0,3 pp hasta +6,7% i.a. y +5,2% i.a. respectivamente, y deja inalterado el crecimiento esperado en China del +8,5% i.a. 2021e y +5,8% i.a. 2022e.

En cuanto a la inflación, la institución remarca que el incremento de los precios de commodities y costes globales de transporte han añadido 1,5 pp adicional a la inflación esperada en 2021 para el G20. La inflación esperada para la Eurozona se sitúa en el +2,1% i.a. 2021 y +1,9% i.a. 2022 (+0,3 pp y +0,7 pp vs junio respectivamente), destacando Alemania (+2,9% i.a. 2021e y +2,1% i.a., +0,3 pp y +0,5 pp vs junio respectivamente) y España (+2,4% i.a. 2021e y +1,9% i.a., +0,8 pp vs junio para ambos años) con los niveles más elevados de inflación entre las principales economías en Europa. En Estados Unidos, la inflación podría alcanzar el +3,6% i.a. 2021 y +3,1% i.a. 2022 (+0,7 pp y +0,5 pp vs junio respectivamente). La mayor revisión al alza se da en Turquía y México.

A destacar también las declaraciones de Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, que reiteró la idea de transitoriedad de la inflación en la Eurozona, considerando que podría alcanzar su punto máximo alrededor de noviembre en 3,4%-3,5% (vs 3% en agosto), aunque habrá que vigilar potenciales efectos de segunda ronda (salarios).

Principales citas empresariales Hoy no contaremos con referencias empresariales
Hoy no contaremos con referencias empresariales.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico No tuvimos citas macro de relevancia
No tuvimos citas macro de relevancia.

Análisis de mercados Sesión marcada por el ligero rebote en los principales mercados europeos fruto de las caídas generalizadas del día anterior.

Sesión marcada por el ligero rebote en los principales mercados europeos fruto de las caídas generalizadas del día anterior (EuroStoxx 50 +1,33%, DAX +1,43% y CAC +1,50%). Por su parte, el Ibex 35 +1,16% hasta 8.756 puntos, siguiendo la tendencia de sus homólogos europeos, con solo 4 valores en negativo, destacando las caídas en acereras, poniendo en precio el impacto de las dudas sobre la situación de Evergrande y posibles derivadas en el crecimiento económico global y por tanto en los precios de los metales industriales, reflejándose en caídas del -2,11% en Acerinox y -1,79% en Arcelor Mittal. Por el contrario, los mejores de la sesión fueron Solaria +4,26%, reforzada al quedar excluida de la aplicación de la norma que grava a las renovables (continuando el rebote desde los mínimos anuales marcados en la sesión anterior), seguida de Acciona +3,65% e IAG +2,99%.


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