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Telefónica previo 4T20: Atención a un posible cambio en la política de dividendos

por Iván San Félix Hace 1 semana
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Telefónica publica resultados 4T21 el jueves 25 de febrero antes de la apertura del mercado y celebrará la conferencia el mismo día a las 10:00h. P.O. 5,7 eur. Sobreponderar.

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Principales cifras:

Prevemos que los resultados 4T muestren una caída de ingresos de doble dígito, similar a la de los últimos dos trimestres, afectados por el impacto del Covid 19 y el deterioro de las divisas LatAm aunque con un EBITDA similar al de 4T 19, que se vio afectado por gastos extraordinarios netos de -572 mln eur.

Esperamos que cumpla la guía 2020: EBITDA - capex levemente negativo vs 2019 y que mantenga los objetivos 2022e: crecimiento de ingresos (a nivel orgánico vs 2019) y de mejorar el margen EBITDA - Capex +2 pp vs 2019 (hasta 21,9%).

Esperamos una buena evolución de la generación de caja que permita a Telefónica reducir la deuda neta en torno a -1.330 mln eur. La deuda neta (excluyendo IFRS 16) cedería hasta 35.340 mln eur (2,6x EBITDA R4 2020e) teniendo en cuenta capex: -1.748 mln eur, recuperación de circulante +1.000 mln eur y dividendos -342 mln eur.

En la conferencia (jueves 25, 10:00 CET) estaremos pendientes de: 1) guía 2021e, que creemos que será cauta, 2) planes de monetización de activos y 3) política de dividendos, que creemos que deberían modificarla reduciendo el pago de efectivo a la mitad (0,20 eur/acción) y eliminando el pago en acciones. Creemos que los inversores valorarían favorablemente un cambio en la política de dividendos como la que hemos mencionado ya que consideramos que tal decisión permitiría a los accionistas tener una rentabilidad por dividendo elevada, favorecer la reducción de deuda y evitar la dilución a los accionistas con la emisión de nuevas acciones. P.O. 5,7 eur. Sobreponderar.

Informe original.


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