Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publican los PMIs preliminares de abril se espera que aceleren el deterioro. En Estados Unidos se publican los PMIs preliminares de abril se espera que aceleren el deterioro, manufacturero 38,5e (vs 48,5 anterior), servicios 32,5e (vs 39,8 anterior), compuesto (40,9 anterior). Además, estaremos pendientes de las demandas iniciales de desempleo de la semana pasada: 4,5 mln eur vs 5,245 mln de la semana anterior.

En la Eurozona también esperamos débiles PMIs preliminares de abril, manufacturero 38e (vs 44,5 anterior), servicios 22,8e (vs 26,4 anterior), compuesto 25e (vs 29,7 anterior); Alemania, manufacturero 39e (vs 45,4 anterior), servicios 28e (vs 31,7 anterior), compuesto 28,5e (vs 35 anterior); Francia, manufacturero 37e (vs 43,2 anterior), servicios 24,5e (vs 27,4 anterior), compuesto 24,5e (vs 28,9 anterior); y Reino Unido, manufacturero 42e (vs 47,8 anterior), servicios 28,7e (vs 34,5 anterior), compuesto 31,5e (vs 29,7 anterior). Además, se publicará la encuesta GFK de confianza del consumidor en Alemania de marzo -1,8e (vs 2,7 anterior).

Mercados financieros >Apertura sin grandes movimientos en las bolsas europeas

Apertura sin grandes movimientos en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,6%, S&P +0,5%) a la espera de la reunión del Consejo Europeo (15h) en el que se debe aprobar el paquete de 540.000 mln eur acordado por el Eurogrupo la semana pasada (enfocado en facilitar la liquidez más urgente) y con atención especial en lo referente al necesario Fondo de Recuperación europeo para el que no parece existir demasiado consenso. Por su parte, el BCE confirmó anoche que aceptará bonos basura como colateral hasta septiembre de 2021, ampliando aún más la suavización de colaterales decidida a principios de abril. De esta forma, los activos que el pasado 7 de abril tuviesen calificación de grado de inversión (BBB-), aunque posteriormente hayan recibido un “downgrade” a bono basura, serán aceptados como colateral (siempre y cuando no pierdan BB). El BCE podría en el futuro tomar medidas adicionales para mitigar el impacto de las bajadas de rating con el fin de asegurar una suave transmisión de su política monetaria. Todo ello en un entorno de retirada generalizada de las guías de resultados empresariales, muestra de la falta de visibilidad de las compañías a corto plazo y que nos reitera en nuestra prudencia tras las últimas subidas de las bolsas.

En EEUU, hoy se podría votar en el Congreso el nuevo paquete de estímulo (484.000 mln USD, de los cuales 320.000 mln eur irían a reforzar las ayudas a las pymes tras agotarse rápidamente el primer paquete de 350.000 mln USD, y el resto para financiar tests y hospitales entre otros). La intención, una vez aprobado este nuevo paquete, sería empezar a trabajar en el siguiente, enfocado en infraestructuras, alivio de impuestos, gobiernos locales y estatales. El Secretario del Tesoro americano, Steven Mnuchin, afirmó que espera que la mayor parte de la economía americana haya reiniciado su actividad a finales de agosto.

En el plano sanitario, y en lo que respecta a la búsqueda de una vacuna para el Covid-19, ayer la OMS actualizó que hay 83 ensayos clínicos en todo el mundo (vs 70 el pasado 13-abr), con 6 de ellos (vs 3 el 13-abr) realizando ya pruebas en humanos. En cuanto a estímulos, Alemania, por su parte, tras un largo debate en el seno de la coalición de gobierno acordó un nuevo plan de estímulo de 10.000 mln eur, contemplando una reducción de IVA a restaurantes y aumentando la cantidad destinada a subsidios por reducción de la jornada laboral, que tanto apoyo dio al sostenimiento del empleo durante la crisis financiera, sin desechar la posibilidad de nuevos estímulos una vez superada la pandemia. En este sentido, se confirmó el inicio del levantamiento de las medidas más duras de confinamiento para el 3 de mayo, permitiendo la apertura de algunas tiendas y la vuelta al colegio, aunque otros negocios como restaurantes, gimnasios y bares se mantendrán cerrados indefinidamente mientras no se esperan eventos multitudinarios al menos hasta agosto.

El plano macro estará hoy protagonizado por los PMIs preliminares de abril, cuyo deterioro podría acelerarse tanto en el componente manufacturero como en el de servicios después de la negativa sorpresa que ya tuvimos en marzo. En esta ocasión el deterioro relativo podría ser mayor en las manufacturas dado el fuerte varapalo que sufrieron ya los servicios en el mes de marzo. Las cifras se conocerán en EEUU, Eurozona, Alemania, Francia y Reino Unido. Ya los hemos conocido en Japón, con una fortísima caída en el sector servicios: manufacturero 43,7 (vs 44,8 anterior), servicios 22,8 (vs 33,8 anterior) y compuesto 27,8 (36,2 anterior). Asimismo, y por el lado del consumidor, conoceremos la confianza consumidora GFK en Alemania que también seguirá previsiblemente deteriorándose. De China hemos conocido que el PIB 1T 20 de la provincia de Hubei (epicentro del Coronavirus) se desplomó un -39,2%, recogiendo la contracción más acusada de las 31 provincias del país. La producción cayó en todos los sectores excepto en la fabricación de tabaco. Destacamos la fuerte caída de la producción de autos, principal motor de la región: -60%. Recordamos que en China el PIB 1T 20 cayó -6,8%.

Por su parte, y después de las fuertes caídas previas, el precio del crudo rebota (entre ayer y hoy Brent +18% hasta 23 USD/b, West Texas +33% hasta 16 USD/b) tras el incremento de riesgo geopolítico derivado de la orden de Trump a la marina americana de destruir cualquier barco iraní que pueda suponer una amenaza y ante la posibilidad de que Estados Unidos bloquee las importaciones desde Arabia Saudí (cerca de 40 mln de barriles llegarán en los próximos días pudiendo presionar más los precios en la región). Despreciando además el fuerte incremento de inventarios, donde se puede ver que las reservas de crudo están en máximos de 3 años, y la demanda en niveles mínimos, cifras que hacen pensar que los precios continuarán muy presionados hasta que se alcance un equilibrio entre oferta y demanda (-10 mln barriles diarios en la oferta previstos para mayo-juni, no compensan los -30 mln barriles diarios de la demanda). En este sentido se observa que han comenzado a cerrarse pozos en Estados Unidos que se espera puedan reducir la oferta cerca de un 20% en el que es el mayor productor del mundo (su producción superó los 13 mln barriles diarios), además de que la falta de almacenamiento está llevando a otros productores a limitar sus producciones. Hasta que se alcance dicho equilibrio es muy probable que los precios continúen muy presionados, lo cual ha llevado a varios bancos chinos a suspender la contratación de crudo para minoristas ante las fuertes pérdidas que ha provocado la cotización del WTI en niveles negativos.

Como decíamos, hoy se reúne el Consejo Europeo para aprobar el paquete de 540.000 mln eur acordado por el Eurogrupo la semana pasada, enfocado en facilitar la liquidez más urgente necesaria en el corto plazo, y cuya financiación debería estar disponible el próximo 1 de junio. Sin embargo, toda la atención estará en el Fondo de Recuperación europeo, para el que se van sucediendo las propuestas, cada una superior a la anterior y con grandes dudas sobre sus vías de financiación:

1) Francia hablaba la pasada semana de un fondo de 500.000 mln eur;

2) a principios de esta semana España proponía un fondo de hasta 1,5 bln eur que se financiaría con deuda perpetua que emitiría la UE y que se repartiría como transferencias directas limitadas a la duración de la crisis (y no deuda) entre los países más afectados (en términos de porcentaje de población afectada, caída del PIB o aumento del paro), y no reembolsables (a fondo perdido). Se intentaría evitar así el tema de los coronabonos, planteando un gran fondo vinculado al presupuesto de la UE. Sólo se pagarían intereses, que se asumirían de forma solidaria y se financiarían al menos en parte vía impuestos a nivel europeo por ejemplo en políticas medioambientales (emisiones CO2). La intención es que esta financiación estuviese disponible el 1 de enero de 2021. El plan también propone avances hacia una mayor armonización fiscal para evitar fugas de ingresos sobre todo en el impuesto de sociedades;

3) por su parte, la Comisión Europea barajaba ayer un plan de 2,2 bln eur para la recuperación económica, que se financiaría en parte a través del presupuesto a 7 años ya existente en la UE y a la vez establecería un nuevo mecanismo de financiación.

En cualquier caso, el mercado no parece tener muchas expectativas de que se alcance un acuerdo satisfactorio, con los diferenciales de periféricos repuntando hasta los niveles del 18-marzo, día previo al anuncio de las compras de deuda de emergencia por parte del BCE (programa PEPP), en un contexto en el que los Tesoros se están viendo obligados a asumir mayores costes para cubrir sus crecientes necesidades de financiación. Si finalmente el Eurogrupo es incapaz de llegar a algún acuerdo sobre el Fondo de Recuperación, es probable que el BCE se vea obligado a aumentar el importe de su plan de emergencia contra la pandemia (PEPP) con el fin de mantener los costes de financiación (especialmente los de Italia) en niveles sostenibles. El mercado baraja que el importe del PEPP, inicialmente fijado en 750.000 mln eur, pueda ampliarse en al menos otros 500.000 mln eur en los próximos meses.

Y en el contexto de comentábamos de necesidades de financiación de los Tesoros, ayer el Tesoro español acudió al mercado con una emisión sindicada a 10 años, con la que ha captado 15.000 mln de euros (vs 10.000 mln de euros de media en este tipo de emisiones) y con una demanda de 97.000 mln de euros lo que supone una cobertura de casi 5,5x. El coste también ha subido, habiéndose establecido en +17 pbs por encima del bono a 10 años en niveles del 1%. Esta es la cuarta emisión sindicada que realiza el Tesoro, y la segunda desde que estallase la crisis por el COVID-19, que fue una emisión extraordinaria realizada en marzo a 7 años con una captación de 10.000 mln de euros y una cobertura de 3,6x a un tipo marginal del 0,82%. El incremento de rentabilidad confirma la tendencia vista en las últimas 5 emisiones, la más reciente el martes con Letras a 6 y 9 meses, donde captó entre las dos referencias cerca de 3.000 mln de euros frente al rango objetivo de 1.500 – 2.500 mln de euros, y un tipo marginal del -0,29% y +0,039% (vs -0,455% y -0,395% anterior respectivamente). Señal de las notables necesidades de liquidez a corto plazo.

En otro orden de cosas, finalmente Argentina no pagó los 500 mln usd en concepto de intereses de la deuda que vencían ayer, entrando en un periodo de gracia de 30 días para pagarlos o conseguir una reestructuración, en caso contrario se considerará default. Recordamos que los principales tenedores habían rechazado la primera propuesta de reestructuración, que ahora el gobierno vuelve a presentar con algunas modificaciones. Los tenedores tienen ahora hasta el 8 de mayo para aceptar o rechazar los nuevos términos. El volumen de deuda objeto de reestructuración supera los 65.000 mln usd.

En el plano empresarial, ayer presentó resultados después del cierre americano Alcoa. Ingresos 2.400 mln USD (-11% vs 1T 19), EBITDA 321 mln USD (+36% vs est) y BPA -0,23 USD (en línea). La compañía está reduciendo capacidad (ha cerrado una fábrica en EEUU para el resto de 2020) y ha anunciado que la oferta de aluminio será muy superior a la demanda. Los precios en marzo han sufrido la mayor caída desde 2011 y se espera que la demanda de aluminio caiga -13% en EEUU este año. La elevada incertidumbre les lleva a retirar la guía 2020. Los títulos en la sesión regular cayeron -2% (+3,8% en “after market”).

En Europa, Credit Suisse ha publicado resultados que han superado en un 31% el beneficio neto esperado por el consenso a pesar de dotar provisiones por importe de 568 mln de francos suizos (vs 203 mln de francos suizos estimados por el consenso). El buen comportamiento de la unidad de banca privada así como de la operativa de mercados ha soportado la elevada dotación a provisiones, mientras que la unidad de banca de inversión ha registrado unas pérdidas de 392 mln de francos suizos (vs 117 mln de francos suizos estimados por el consenso) después de apuntar ajustes de valoración de las carteras. La entidad, que ya anunció una modificación de la política de dividendos ha confirmado que continuará con el programa de recompra de acciones hasta septiembre, y que seguirá llevando a cabo dotaciones adicionales en próximos trimestres de cara a abordar el impacto del COVID-19.

Tambien ha publicado Unilever, con los ingresos quedando un 2% por debajo de lo esperado y un crecimiento subyacente plano (vs +1,1%e consenso) en el trimestre. Lo más destacado es que la incertidumbre en torno a la duración e intensidad de la pandemia así como de las medidas de confinamiento, les lleva a retirar la guía para el conjunto del año tanto de crecimiento como de márgenes. En el 1T20 se han visto beneficiados sus productos de higiene personal y cuidado del hogar, mientras que se han visto penalizados los que implican el consumo fuera de los hogares. A más largo plazo, el equipo directivo identifica cambios duraderos en los patrones de hábitos de los consumidores.

Hoy en España comienzan a publicar los bancos, con las cifras de Bankinter (Ver Primeras Impresiones).

Principales citas empresariales En España hemos conocido los resultados de Bankinter

En Francia será el turno de Schneider Electric y Saint Gobain. Para más información de resultados, consultar Mercados.

En España hemos conocido los resultados de Bankinter (ver mercados).

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En la Eurozona la encuesta de confianza del consumidor preliminar de abril cayó más de lo esperado

En la Eurozona la encuesta de confianza del consumidor preliminar de abril cayó más de lo esperado y por debajo del nivel de marzo hasta -22,7 (vs -20e y -11,6 anterior).

En Reino Unido el IPC de marzo general creció en línea con lo esperado +1,5%, y a menor nivel que en febrero (+1,7%), al igual que la tasa subyacente, +1,6% (vs +1,7% previo).

Análisis de mercados Reacción al alza de los índices europeos

Reacción al alza de los índices europeos (EuroStoxx 50 +1,56%, Dax +1,61%, Cac +1,25%) tras dos sesiones consecutivas de caídas y a la espera de las decisiones que tomen en el Consejo Europeo hoy sobre el Fondo de Rescate europeo. En España, el Ibex +1,28% hasta 6.719 puntos en el que destacaron Ence +6%, MásMóvil +5,8% y Arcelor Mittal +5,4%. Por el lado negativo, Grifols -3%, tras el gran comportamiento de la sesión anterior tras publicar resultados, Meliá -2% tras recibir una recomendación negativa e Inditex -1,4%.