DIA presentará resultados 3T18 el martes 30 de octubre antes de apertura, la conferencia será a las 9:30h. P.O. 1,19 eur/acc. Infraponderar

Principales cifras:

► Las cifras 3T18 estarán negativamente impactadas por la evolución operativa más deteriorada que ha puesto de manifiesto el profit warning anunciado por la compañía el pasado 15 de octubre, a pesar de que la comparativa interanual a lo largo del 2S18 es menos exigente. Entendemos que la cotización ya debería haber recogido que las cifras van a ser desfavorables (-61% desde el anuncio del profit warning), por lo que consideramos que toda la atención estará en la conferencia que se celebrará a las 09:30h del mismo día.

► Tendrán especial relevancia los comentarios que haga el equipo directivo sobre las razones que subyacen tras la nueva guía de EBITDA 2018e 350-400 mln eur (una caída entre el 30% y el 40% vs la cifra de 568 mln eur de 2017), así como sobre la reexpresión de las cifras 2017 (impacto en beneficio neto de 20 mln eur y en reservas de 36 mln eur, siendo aún cifras provisionales) y la consideración de Argentina como economía hiperinflacionaria.

► En cuanto a la presentación de la actualización del plan estratégico, que inicialmente estaba prevista para este mes de octubre y que ha sido pospuesta sin darse a conocer otra fecha, aumentan las dudas sobre cuáles serán las nuevas prioridades. Esperamos que el foco esté en la expansión del LFL (en línea con el objetivo en el top-line growth presentado durante la conferencia de resultados 1T18), lo que a su vez exigiría un incremento de Capex (con el consiguiente posible aumento de los niveles de deuda) y se traduciría en un deterioro adicional de los márgenes (coherente con la actual rebaja de estimaciones). 

► Con el fin de evitar el incremento en los niveles de endeudamiento, ya hemos conocido la puesta en venta de la enseña “Max Descuento” y la suspensión del dividendo en 2019. Sin embargo, la nueva guía de EBITDA sitúa el ratio DN/EBITDA 2018 en 3,4x R4e, muy cerca del límite de 3,5x que exigen los 525 mln eur que tiene el grupo en créditos sindicados y que, junto con la reciente revisión de la calificación crediticia por parte de las agencias de rating (dos escalones en el caso de Moody’s y tres en el de S&P, perdiendo en ambos casos el grado de inversión) presiona los niveles de endeudamiento y dificulta la refinanciación de los próximos vencimientos, por lo que el incremento de Capex podría pasar a un segundo plano y no descartamos una eventual ampliación de capital.

► Adicionalmente las posiciones cortas, aunque en las últimas semanas se han ido reduciendo, continúan en cotas elevadas (17,65% según los datos de la CNMV a 12-oct). Prestaremos especial atención a la cifra que se publique la semana que viene con las posiciones cortas a 26-oct y que recogerán los movimientos tras el profit warning.

► En cuanto a la participación de Letterone, el viernes 19 de octubre ejerció la opción de compra para adquirir un 14% adicional y ya acumula un 29% del capital de la compañía de forma directa.

► Reiteramos la cautela de cara a la publicación de resultados pues creemos que continuará la volatilidad en el valor. En cuanto se dé a conocer la nueva estrategia del grupo procederemos a incluirla en nuestro modelo. P.O. 1,19 eur/acc. Infraponderar.