DIA presentará resultados 2T18 el jueves 26 de julio antes de apertura, la conferencia será a las 9:30h. P.O. 2,89 eur/acc. Mantener. 

Principales cifras:

► Las cifras 2T18 estarán negativamente impactadas por una pobre evolución operativa y un deterioro de las divisas emergentes mayor al sufrido durante 1T18. Estimamos para el grupo unas ventas -9% y EBITDA -23% R4e vs 2T17 (margen -110 pbs). Consideramos que la Guía 2018 ya no es coherente con los nuevos objetivos, donde primará el crecimiento del LFL sobre la estabilización de márgenes.

► Iberia: esperamos LFL volviendo al terreno negativo en 2T18 (-1% excalendario) y contribución negativa de espacio (-2%) por los cierres y remodelaciones de tiendas durante 1S18. En cuanto a márgenes, prevemos una caída en torno a 150pb vs 2T17 hasta 7,3%, acusando la ruptura de las alianzas comerciales que mantenía con Eroski en España e Intermarché en Portugal. Recordamos que durante la conferencia de resultados 1T18 se insistió en que el nuevo objetivo es el “top-line growth” en lugar de la estabilización de márgenes, por lo que no descartamos que el deterioro continúe durante 2S18. Con todo, ventas 2T18e -1,7% y EBITDA -18% hasta 1.375 mln eur y 101 mln eur respectivamente.

► Emergentes: consideramos un crecimiento LFL de +6% R4e vs +4% en 1T18 y +11% en 2T17, con una inflación en Argentina en torno a +15/+20%, mientras que continúa la deflación de alimentos en Brasil. Adicionalmente, continúa la fuerte depreciación de ambas divisas durante el 2T18 superior a la del 1T18 y que drenaría -31pp al crecimiento en la región. En lo que respecta a márgenes, estimamos un impacto negativo de 100 pbs hasta niveles del 3% R4e debido principalmente a la huelga de transportistas de Brasil. Así, ventas -22% y EBITDA -41% 2T18e hasta 623 ml eur y 19 mln eur respectivamente.

► Aunque la comparativa intertrimestral es menos exigente que la interanual y el 2S18 sería previsiblemente mejor que el 1S18 (contribución positiva del espacio en Iberia tras cierres y remodelaciones durante primera mitad del año, posible nueva alianza comercial en Iberia, el cese de la huelga en Brasil y una comparativa más favorable), reiteramos la cautela en el valor de cara a la publicación de resultados pues continuará la pobre evolución operativa.

► De cara a la conferencia de resultados, prestaremos atención a los comentarios que puedan hacer relativos a la Guía 2018, tras la no reiteración durante la conferencia de resultados 1T18 y la nueva prioridad en el “top-line growth”, así como a las perspectivas de márgenes y las negociaciones de cara al establecimiento de nuevos acuerdos comerciales en Iberia. Esperamos que la compañía anuncie nuevas alianzas en el corto plazo.

► En cuanto al nuevo plan estratégico, que está desarrollando la Comisión de Estrategia y que incluiremos en el modelo cuando se publique (esperamos que sea después de verano), en la conferencia de resultados podríamos conocer las líneas principales. En R4 esperamos que la nueva prioridad estratégica sea la expansión del LFL, lo que a su vez exigiría un incremento de Capex (con el consiguiente posible deterioro adicional de los márgenes en Iberia). Adicionalmente, no descartamos la adopción de medidas relacionadas con el dividendo o desinversiones con el fin de evitar el incremento en los niveles de deuda.