Después de que el EBITDA 1T 18 haya sido similar al de 4T 17, aunque por debajo de consenso, esperan una mejoría en 2T 18. El grado de mejora dependerá de las decisiones de aranceles que implemente (si lo hace) la UE (fecha prevista en junio, aunque podría retrasarse).

En 2T 18 prevén que el mercado norteamericano siga mejorando. Los volúmenes siguen siendo fuertes (están produciendo a pleno rendimiento) y los precios deberían subir, al entrar ya del todo las últimas subidas, con lo que los márgenes mejorarán aún más.

La gran incógnita será Europa, que sigue viéndose muy afectada por el fuerte nivel de importaciones (28% de cuota de mercado en 1T 18 vs 23% en 2016). Sería muy favorable que la UE impusiera aranceles si bien existe incertidumbre en cuanto a si lo hará, cuando y a qué mercados. Muchos países, principalmente asiáticos, aunque también EEUU están exportando a Europa.

En Asia la demanda sigue siendo fuerte aunque los precios muy bajos, con un diferencial elevado vs Norteamérica y Europa. Los inventarios son elevados y sigue habiendo sobreproducción. En nuestra opinión, si Europa implementa medidas el impacto en Asia podría ser negativo.

Esperamos ver una mejora en los resultados de 2T 18 (EBITDA R4e 139 mln eur desde 118 mln eur en 1T 18) si bien el grado de mejora dependerá en gran medida de las decisiones regulatorios en la UE, que llevan tiempo en implementarse (fecha prevista en junio). Creemos que el impacto de estas medidas sería positivo para el mercado europeo, principalmente en precios, y podrían notarse con más intensidad en 2S 18. En R4 descontamos una mejor evolución en 2S 18 que en 1S 18 (EBITDA 279 mln eur vs 257 mln eur, respectivamente).

El principal catalizador se encuentra en la decisión de la UE en cuanto a medidas arancelarias. Precio objetivo 14,1 eur. Reiteramos Sobreponderar.