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Grifols previo 2T17: avances de doble dígito en todos los niveles de la cuenta

por Renta 4 Hace 6 años
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Esperamos unos ingresos en 2T17e creciendo un +12% i.a. hasta los 1.112 mln eur, donde se observaría un impacto positivo de la divisa que apoya dicha cifra en un +2,5pp aproximadamente, en línea con el trimestre previo. En Biociencia (81% de los ingresos), esperamos un avance de los ingresos superior al +12%e, apoyado por la positiva evolución de las ventas de Albumina en China y Estados Unidos, así como por un buen comportamiento de las ventas de Alpha1, si bien también esperamos cierto impacto positivo por precios en los principales mercados. En Diagnóstico (15% de los ingresos) esperamos en 2T17e unos ingresos creciendo en torno al +8%e i.a., mientras que en Hospitales (2% de los ingresos) donde prevemos que las ventas crezcan +9,5% 2T17e. Por su parte, Bio supplies (antes denominada Raw materials & others) no constituye un perímetro comparable respecto al año previo ya que recordamos que pasa a englobar los ingresos no recurrentes de Grifols. Estimamos una cifra de ventas superior a los 13 mln eur 2T17e.

En cuanto a márgenes, aunque sigue existiendo cierta presión a la baja debido a unos mayores costes derivados del funcionamiento de dos plantas de fraccionamiento simultáneamente, de los costes de apertura de nuevos centros de donación y de los incrementos en los costes de obtención de plasma, estimamos un margen EBITDA mejorando 1,9pp hasta 29,2%e en 2T17, gracias al impacto positivo de la reciente compra de la unidad de diagnóstico de Hologic. En este sentido cabe recordar que ésta operación permitirá a Grifols mejorar su margen EBITDA 2017e en +350pb gracias al elevado margen EBITDA con el que cuenta (40%). Con todo, EBITDA 2T17e en torno a 325 mln eur (+20%e i.a.), Beneficio neto 2T17 avanza de una manera más moderada (+8%e i.a.) hasta los 150 mln eur, impactado por una mayor tasa impositiva (27% R4e 2T17 vs 23% 2T16).

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