Los resultados de 2T15 se han situado un 1% por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses y ha superado en un 3% en margen bruto y +6% en beneficio neto. Frente al consenso las cifras también se han situado por encima de lo esperado en margen bruto y beneficio neto, +1% y +4% respectivamente.

El coste del pasivo vuelve a actuar como catalizador para sostener el margen de intereses, si bien cabe destacar que se modera el ritmo de cesión de la rentabilidad del crédito a la clientela. Por otro lado, destacamos un peor comportamiento de los volúmenes de negocio que no consiguen crecer en el trimestre.

En positivo, la mejora en los ratios de capital en el trimestre, +28 pbs CET1 BIII "phase in"

La conferencia será las 12:30. A pesar de que los resultados han mostrado un tono positivo, creemos que el mercado recogerá negativamente la debilidad persistente en el margen de intereses.

• Márgenes: el MI/ATM se sitúa en el 1,23% (vs 1,19% en 1T15 y 1,2% R4e). El rendimiento del crédito a la clientela cede -8 pbs hasta 2,1%, y supone acumular dos trimestres consecutivos a la baja. Por su parte, el coste de los depósitos a la clientela cae hasta 0,66% (desde 0,79% en 1T15 y 1,23% en 2T14).                                                                                                   
• Buen comportamiento de las comisiones netas que avanzan +6,6% trimestral (vs -5%    1T15/4T14) junto con unos ROF que aumentan por segundo trimestre consecutivo (+7% 2T15/1T15) y aportan el 8% del margen bruto.

• Negocio: el crédito a la clientela neto cae un 3% trimestral (vs +2,4% 1T15/4T14) mientras que los depósitos a la clientela descienden un 1%.

• Solvencia y Liquidez. el CET 1 "phase in" alcanza el 12,8% (vs 12,52% en 1T15). En términos de "fully loaded" el ratio CET1 se sitúa en el 11,3% (vs 11,01% en 1T15).

• Calidad crediticia. la tasa de morosidad se reduce hasta 12,2% (vs 12,6% en 1T15 y 11,74% R4e). Tras la venta de diferentes carteras durante 2T15 el saldo de dudosos cae -5% (vs -2,8% 1T15/4T14). La cobertura mejora hasta niveles de 60,6% (vs 59,4% en 1T15).