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Resultados Viscofan 1T15: fortaleza operativa y favorable tipo de cambio

por Natalia Aguirre Hace 6 años
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Viscofan publicó ayer resultados 1T15 después del cierre, no habrá conference call.

Las cifras superan las estimaciones, con crecimiento de doble dígito apoyado por el efecto divisa (+7,4pp en ingresos, gracias a la apreciación de USD y Yuan) pero también por un negocio de envolturas que mantiene un sólido crecimiento orgánico (ingresos ex-forex +3,6%, en línea con nuestras estimaciones y con la guía 2015 de la compañía de +3%/+5%). A nivel de márgenes, mejora superior a la esperada apoyada por la apreciación del dólar y mayores eficiencias. Los resultados 1T15, incluso excluyendo el impacto positivo de la externalización de las pensiones en Estados Unidos, están en la buena línea para cumplir con la Guía 2015. La posición financiera mejora, rozando la posición neta de caja tras la venta de IAN, y permitirá a la compañía afrontar las oportunidades de crecimiento en la industria de envolturas a medio y largo plazo.

Esperamos reacción positiva, y recordamos que recientemente (informe 30/3/2015) hemos revisado nuestras estimaciones (EBITDA 2015-16 +3% promedio anual y Bº neto 2015-16 +8%) y precio objetivo al alza +23% hasta 59 eur/acc (DCF, WACC 5,7%, g 1%). A pesar de situarse en línea con la cotización, tras avanzar +34% en 2015, reiteramos Mantener ante la ausencia de riesgos de relevancia y dado que las hipótesis de nuestro modelo podrían resultar conservadoras en el medio plazo.

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