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Inditex, una historia de éxito que justifica su valoración, ¿pero veremos un nuevo susto u oportunidad de inversión?

Recordando el camino de éxito de Inditex en Bolsa
por Carlos Moreno Hace 7 años
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Salida a Bolsa, la primera oportunidad de inversión.

 

Estaba finalizando el año 2000 y se había vivido buena parte de la caída de las punto.com, era el inicio del fin de la exuberancia irracional de los mercados y fue entonces cuando apareció esta estrella en nuestro parqué, una empresa de crecimiento de la que se hablaban maravillas, sin deuda, con una altísima rentabilidad sobre recursos propios y con un modelo de negocio único. La salida a bolsa no defraudó y el día de su estreno bursátil se revalorizó más de un 20%, fue un estreno a la altura de la gran compañía que iba a empezar a cotizar en nuestro mercado y que por aquel entonces, aunque supiésemos que se trataba de un gran negocio, nadie sabía que trece años más tarde llegaría a ser la empresa  con mayor capitalización bursátil del mercado español.

 

Primeros años en bolsa, un gran valor defensivo (2000 a 2002)

 

Éstos tres años fueron complicados para las bolsas, el estallido del mercado tecnológico sirvió para comprobar los altos niveles de valoración que los mercados habían alcanzado y tuvimos tres años consecutivos de caídas. Durante ese periodo, Inditex consiguió convertirse en un valor defensivo y la empresa pese a la crisis, seguía creciendo  a tasas cercanas al 30%, lo que hizo que la acción se revalorizase un 60% en ese periodo,  pese a la mala evolución de los mercados.

 

Primer susto y segunda oportunidad de inversión (2003)

 

En la historia bursátil de Inditex se recordará éste año cómo el del primer traspiés. Inditex  no consiguió adecuar sus colecciones de temporada a los cambios climatológicos que se sufrieron, con una temporada de buen tiempo que se alargó excesivamente, por este motivo y de manera puntual las ventas en tiendas comparables se estancaron y su beneficio anual creció un modesto 1,8%. La acción se resintió y cada publicación trimestral de resultados pasó a convertirse en un día de extrema volatilidad. Aquel fue un año de recuperación para los mercados, pero Inditex cayó casi un 28% y sufrió un tremendo batacazo. Eso sí, aquella fue la primera gran oportunidad de volver a entrar en Inditex a unas valoraciones mucho más que interesantes (Per 2004e 17x frente a Per 2002 36x)

 

El periodo anterior a la crisis, dividendos y fuerte crecimiento (2004/2007)

 

Durante este periodo el mercado bursátil español vivió un periodo de bonanza e Inditex no decepcionó a todos aquellos inversores que pusieron sus ojos en ésta empresa. Tras el susto de 2003, la empresa decidió comenzar una política conservadora de reparto de dividendos y pese a que algunos pensaban que el crecimiento de sus beneficios se podría ralentizar, la empresa siguió creciendo a ritmos superiores al 25% y su acción llegó a triplicar el precio de 2003 alcanzando los niveles de los 50€.

 

Segundo susto y tercera oportunidad de inversión (2007/2008)

 

Fue en Noviembre de 2007 cuando se empezó a intuir la crisis económica que se acercaba e Inditex en poco más de dos meses cayó un 40%, infinidad de casas de análisis le rebajaron la recomendación ya que pensaban que las empresas minoristas serían las primeras en sufrir esta crisis y las valoraciones de muchas casas de análisis decían que Inditex valía 20€, valorándola  cómo a cualquier empresa minorista. Los  beneficios de Inditex pese a la crisis internacional repuntaron un 1% en 2008, año en que la economía mundial se quedó paralizada por la crisis subprime y la quiebra de Lehman Brothers. De aquel enorme susto salió la que quizá fue la mejor oportunidad de inversión en Inditex, pudiéndose comprar acciones de esta excelente empresa a un Per 2008e 11x.

 

Recuperación económica y crisis española, el primer valor por capitalización bursátil de España (2009/2013)

 

En 2009 se inició una recuperación económica internacional una vez que se consiguió rescatar al sistema financiero, pero fue en España donde a partir de 2010 empezamos a vivir nuestra crisis económica particular. Inditex supo afrontar la crisis económica en España de una manera muy solvente y supo crecer en sus negocios internacionales durante estos años, así sus beneficios prácticamente se han duplicado en estos últimos cinco años y el precio de sus acciones se ha multiplicado por cinco, hasta llegar a convertirse en la empresa número uno de España por capitalización bursátil.

 

Resumen y Situación actual, ¿volveremos a tener otro susto u oportunidad de inversión?

 

Desde su salida a bolsa Inditex ha multiplicado su precio por 7,5 veces, lo que supone una rentabilidad anualizada de un 17% y de casi un 22% anual después de dividendos.  Ha quedado palpable que su modelo de negocio es único y que Inditex sigue abriendo nuevas tiendas e incrementando sus ventas comparables de manera recurrente a largo plazo, hemos visto que los mejores momentos para invertir en este tipo de negocios excelentes son cuando suceden las crisis económicas o se dan circunstancias extraordinarias de carácter climatológico.

 

Cada cinco años más o menos, Inditex pasa por una fase de desaceleración en sus tasas de crecimiento a largo plazo, actualmente sus beneficios se están viendo afectados por la depreciación de las divisas de muchos países emergentes en los que invierte. Ahora Inditex cotiza a Per14e 27x y en los últimos 10 años ha cotizado a un Per promedio de 22x. Es probable que tengamos más rebajas de recomendación de algunas casas de análisis y que en algún momento en los próximos años se vuelva a poner en duda su modelo de negocio, seguro que ese será un excelente momento para invertir a largo plazo como lo fue en 2003 y en 2008.

 

 

 

 

 

 

 


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  • Bueno, Yo tengo una opinión bastante diferente del asunto. Y que expondré con más detalle en un artículo. Inditex es un espejismo, igual que otras muchas del sector, basada en los desequilibrios mundiales para lograr un máximo beneficio. Y en el fondo, Amancio aprendió del maestro de la manipulación Enrique Bañuelos. Se dio cuenta, que para subir en la lista de forbes, no hacía falta mejorar sus ventas, sino mejorar su cotización. Y eso se consigue con reputación financiera. Y para eso hacen falta cuidadores que con el empleo de unos 100 millones de €, unido a unas bonitas cuentas anuales y planes de dominación (expansión) mundial. Pueden hacer subir la capitalización de una empresa 30.000 millones. ¿Rentable no? Pues claro que sí, claro que sí!!! Ahora Inditex es un negocio maduro basado en unos desequilibrios que cambian, que cambian frenéticamente. Valoraciones de PER 20 o 25. NUNCA JAMÁS!
    18 Feb, 09:56