La conferencia anual de banqueros centrales de Jackson Hole ha deparado pocas sorpresas. La Reserva Federal está menos convencida de que se ha vencido a la inflación de lo que parecen estarlo los mercados, y es probable que los tipos se mantengan en el 5% o por encima durante un largo periodo. Por el contrario, el BCE se encuentra entre la espada y la pared: los principales indicadores económicos se están debilitando, y el principal indicador de inflación subyacente apenas muestra señales de una tendencia desinflacionista significativa. El dólar sigue repuntando frente a las divisas europeas, pero las de los mercados emergentes y las divisas relacionadas con las materias primas tuvieron una mejor semana gracias al aumento de los precios de las materias primas.

El calendario económico de esta semana, repleto de datos a ambos lados del Atlántico, debería sacudir el letargo estival que aún persiste en los mercados de divisas. El jueves se publicarán dos cifras cruciales sobre la inflación: el informe preliminar del IPC de agosto en la eurozona y el informe de la inflación del PCE de julio en Estados Unidos, algo desfasado pero importante. El viernes se publica el informe de nóminas no agrícolas en Estados Unidos, con todas las miradas puestas en el crecimiento salarial.

EUR

Los índices PMI de actividad empresarial correspondientes a agosto fueron aún más nefastos en la eurozona que en el Reino Unido, y aumentaron la presión sobre el BCE para que concluya su ciclo de subidas antes de que haya indicios de que la inflación subyacente está en descenso.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, evitó cualquier compromiso previo para la reunión de septiembre en la conferencia de Jackson Hole. Los mercados siguen divididos casi al 50% sobre la posibilidad de una subida de tipos en septiembre. El crucial informe de inflación de agosto de esta semana probablemente inclinará la balanza en uno u otro sentido, y el impacto en la cotización del euro debería ser significativo.

USD

La economía de EE.UU. parece divergir marcadamente de las del otro lado del Atlántico, ya que en lugar de ralentizarse, experimenta una aceleración. Las ventas al por menor y la producción industrial están aumentando, y el mercado laboral apenas se ha debilitado.

La Reserva Federal sigue mostrándose bastante agresiva y, aunque es posible que solo falte una subida de tipos en el actual ciclo de subidas, esperamos que pase mucho tiempo antes de que veamos una relajación monetaria, sobre todo dada la ausencia de perspectivas de relajación fiscal. El informe sobre el mercado laboral que se publica esta semana debería seguir mostrando una economía en pleno empleo que por fin está proporcionando aumentos salariales reales significativos a los trabajadores.

GBP

Los índices PMI de actividad empresarial fueron bastante peores de lo previsto y ahora son consistentes con una contracción real. Las cifras recientes de los datos duros no han sido ni mucho menos tan nefastas como indican estas encuestas, pero éstas son más actuales y constituyen un motivo de preocupación.

Los mercados siguen dando casi por segura otra subida de tipos en septiembre y prevén casi tres subidas más antes del final del ciclo. Se trata de los tipos más altos del G10, lo que explica por qué la libra sigue siendo la segunda divisa del G10 con mejor comportamiento en lo que va de 2023. Seguimos siendo cautelosamente optimistas respecto a la libra, pero estaremos muy atentos para ver si durante las próximas semanas los datos económicos validan el desplome observado en la confianza empresarial.