Los resultados de 4T22 han superado nuestras estimaciones y las de consenso. La fortaleza en el margen de intereses y los ingresos por el negocio de seguros (+10% y +5% vs R4e respectivamente) permite absorber mayor cargo de otros ingresos, gastos extraordinarios (15 mln de eur equivalente al 1% de los gastos del trimestre) y el aumento de las provisiones por riesgo crediticio (434 mln de eur 4T22 vs 172 mln de eur en 3T22, 420 mln de eur R4e y 369 mln de eur consenso). De este modo, el beneficio neto del Grupo en el conjunto del año alcanza los 3.145 mln de eur (+33%) apoyado por unos ingresos recurrentes creciendo un 6% i.a.

Destacamos de los resultados: 1) El margen de intereses +23% i.t. en 4T22 (vs +12% R4e y consenso) gracias a un diferencial de la clientela al alza +36 pbs (2,18%), recogiendo +50 pbs i.t de la rentabilidad del crédito vs +14 pbs de los recursos minoristas,2) Gastos de explotación extraordinarios 50 mln de eur en 2022 que supone apenas un 1% del total de los gastos recurrentes, 3) Tasa de morosidad en mínimos históricos en el 2,7% (vs 3% en 9M22) y coste de riesgo en 25 pbs en 2022 (vs 23 pbs en 9M22) en línea con la guía, y 5) CET 1 “fully loaded” sin periodo transitorio IFRS 9 se sitúa en el 12,8% (vs 12,4% en 9M22, y objetivo interno entre el 11%-12%).

Política de dividendos, propondrá para aprobar en JGA el reparto de un dividendo de 0,2306 eur/acc con cargo a resultados de 2022, que supone una RPD de 6% y un pay out del 55%. Asimismo, ha anunciado que para los resultados de 2023 la política de retribución al accionista será la misma que en 2022 consistente en una distribución en efectivo entre el 50% - 60% de pay out.  Van por el buen camino para cumplir con el objetivo de reparto de 9.000 mln de eur, con el cumplimiento del 39% entre el pago en efectivo y el programa de recompra de acciones.

Para 2023, la entidad estima cerrar el año con un margen de intereses en torno a 9.000 mln de eur lo que supone un aumento del +23% i.a. (vs 8.200 mln de eur R4e), comisiones y otros ingresos por seguros entre 5.100-5.200 mln de eur (vs 5.100 mln de eur 2022 y 5.289 mln de eur R4e), gastos de explotación creciendo entre un +5%-6% (nivel entre 6.300-6.400 mln de eur vs 6.275 mln de eur R4e) y coste de riesgo inferior a 40 pbs (vs 35 pbs R4e).

Esperamos reacción positiva ante la solidez de los resultados y la visibilidad existente en que se mantenga la tendencia a pesar de unas guías que podrían no ser bien recibidas por el mercado y la ausencia de un anuncio oficial de un programa de recompra de acciones atendiendo al exceso de capital. La conferencia será a las 9:00h. SOBREPONDERAR. P.O 4,45 eur/acc.