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Los mercados desoyen el discurso hawkish (y poco claro) del BCE

por Renta 4 Hace 1 año
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Día intenso con numerosas referencias macroeconómicas, donde conoceremos en EE.UU. los PMI finales de enero, compuesto (46,6 anterior) y de servicios (46,6 anterior), índice de servicios ISM (50,3e vs 49,2 anterior revisado) y sus componentes, empleo ISM (49,4 anterior revisado), nuevas órdenes ISM (45,2 anterior), precios pagados ISM (68,1 anterior). Del mismo modo, se publicarán los datos de enero de cambios en nominas no agrícolas (175.000e vs 223.000 anterior), tasa de desempleo (+3,6%e vs +3,5% anterior), salario por hora promedio anual (+4,3%e vs +4,6% anterior) y mensual (+0,3%e y anterior).

En la Eurozona se publicarán los datos de diciembre del IPP anual (+22,6%e vs +27,1% anterior) y mensual (-0,6% vs -0,9% anterior), PMIs de enero finales, compuesto (50,2e y anterior) y de servicios (50,7 e y anterior). En Alemania PMI compuesto (49,7e y 49,0anterior) y de servicios (50,4e vs 49,2 anterior), en Francia PMI compuesto (49,0e vs 49,1 anterior) y de servicios (49,2e vs 49,5 anterior).

En España también publicarán los PMI de enero, compuesto (49,9 anterior) y de servicios (52,5e vs 51,6 anterior), al igual que en Italia, PMI compuesto (49,6 anterior) y de servicios (49,9 anterior) y en Reino Unido, PMI compuesto (47,8 anterior) y de servicios (48,0e).

Por último, en Asia se publicarán los PMI finales de enero en Japón, compuesto de Jibun Bank (50,8 anterior) y de servicios (52,4 anterior), mientras que en China, se conocerá el PMI compuesto Caixin (48,3 anterior) y de servicios (48,0e vs 49,9 anterior) de enero.

Mercados financieros

Las bolsas europeas abren planas con descensos aunque los futuros americanos, tras las subidas de ayer (S&P +1,5%, Nasdaq +3,5%), apuntan a caídas sobre todo el tecnológicas (futuros Nasdaq -1,5%) tras una batería de peores resultados que muestran la ralentización de la demanda y provocan caídas en los mercados fuera de hora: Apple -3% (cuellos de botella en China por Covid, fortaleza del dólar), Amazon -5% (desaceleración en publicidad y cloud) o Alphabet/Google -5% (menor gasto).

De fondo, PMI Caixin de enero en China algo mejores de lo esperado: servicios 52,9 (vs 51e y 48 anterior) y compuesto 51,1 (vs 48,3 anterior). En Japón, dato finales de enero de PMIs sin sorpresas: servicios (52,3 vs 52,4 anterior) y compuesto (50,7 vs 50,8 anterior).

En cualquier caso, el foco de atención macro estará hoy en EE.UU., con el informe oficial de empleo de enero, con expectativa de moderación en el ritmo de creación de nóminas no agrícolas (190.000e vs 223.000 anterior) y en los salarios (+4,3%e vs +4,6% anterior), aunque la tasa de desempleo se mantendría cercana a mínimos históricos (3,6%e vs 3,5% anterior). Por su parte, el ISM de servicios podría mejorar ligeramente en enero (50,5e vs 49,2 anterior revisado), aunque con el antecedente de un ISM manufacturero peor de lo esperado.

Ayer el BCE subió +50 pb hasta 2,5% en el tipo de depósito, lo que eleva las subidas desde julio de 2022 a +300 pb. El discurso de Lagarde apunta a +50 pb en la próxima reunión (16-marzo), aunque a partir de ese momento falta claridad en el mensaje. En marzo tendremos nuevas previsiones de crecimiento e inflación, las subidas adicionales de tipos serán data-dependientes, pero con la intención de llegar a un nivel restrictivo (indefinido) que permita devolver la inflación a su objetivo del 2%. El BCE no se pronuncia sobre el nivel de llegada, aunque el mercado sitúa el techo en 3,25% a mediados de año (vs 3,25%-3,5% antes de la reunión). Este discurso es coherente con una inflación que se mantiene elevada (general 8,5%, subyacente en máximos 5,2%), con Lagarde afirmando que el proceso desinflacionario no ha comenzado (al contrario que en EEUU) y con una economía que ha aguantado mejor de lo esperado en 4T22 (climatología, estímulo fiscal) y permite a las empresas mantener precios de venta elevados. En nuestra opinión, al BCE le queda aún trabajo por hacer y esperamos que, tras alcanzar su techo, los tipos se mantengan en niveles restrictivos y no vuelvan a niveles neutrales (2%) hasta que se confirme el control de la inflación (2024). Sin novedades respecto a la reducción de balance, manteniendo la idea de reducir el APP en 15.000 mln eur mensuales entre marzo y junio. La reacción de los mercados sigue desoyendo el discurso “hawkish” del BCE, que a su vez peca de falta de claridad: fuerte caída de TIRes (Bund -20 pb hasta 2%, media de periféricos -31 pb, con España por debajo del 3% e Italia por debajo del 4%), depreciación del euro del 1% hasta 1,09 usd/eur y avances en las bolsas europeas +1%/+2%.

Por su parte, el Banco de Inglaterra +50 pb hasta 4%, con 7 votos a favor y 2 en contra. Próximas subidas serán data-dependientes, lo cual sugiere que los tipos británicos podrían estar cercanos a su techo. Eso sí, con el permiso de la inflación que se mantiene aún en niveles del 10,5% general y 6,3% subyacente y con mantenimiento de presiones en salarios y servicios. El mercado suaviza su nivel de llegada a 4,25% vs 4,5% antes de la reunión.

Principales citas empresariales

En España, contaremos con los resultados de Caixabank

En Francia, contaremos con resultados de Sanofi.

En Italia contaremos con resultados de Intesa Sanpaolo.

En España, Caixabank publicará resultados.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Ayer en la Eurozona, la reunión del BCE se saldó con el incremento en el tipo de refinanciación principal hasta el +3,00%

Ayer en la Eurozona, la reunión del BCE se saldó con el incremento en el tipo de refinanciación principal hasta el +3,00% (vs +3,00%e y +2,50% anterior) y el tipo de depósito hasta el +2,50% (vs +2,50%e y +2,00% anterior). Por su parte, el Banco de Inglaterra situó los tipos de interés en el 4,0% (en línea con lo esperado y vs 3,5% previo).

En Alemania los datos de diciembre de exportaciones mensuales se situaron en el -6,3% (vs -3,0%e y +0,1% anterior revisado), importaciones mensuales -6,1% (vs -1,8%e vs -3,2% anterior revisado) y balanza comercial 10,0bln eur (vs 9,3bln eur e y 10,9bln eur anterior revisado). En España se publicó el cambio de desempleo de enero 70.700 (vs -43.700 anterior).

En EE.UU. conocimos los datos del 4T preliminares de costes laborales unitarios +1,1% (+1,5%e vs +2,0% anterior), productividad no agrícola +3.0% (vs +2,4%e y +1,4% anterior revisado) y las peticiones iniciales de desempleo de enero 183.000 (vs 195.000e y 186.000 anterior) dato más bajo de los últimos 9 meses.

Análisis de mercados

Jornada positiva en los principales mercados europeos, (EuroStoxx +1,67%, Dax +2,16%, Cac 40 +1,26%), tras los repuntes en bolsa americana del día anterior y las comparecencias de Powell y Lagarde. Del mismo modo, el IBEX35 cerró en positivo con una subida del +1,45% hasta los 9.229,7 puntos. Entre los valores con mayores subidas destacamos Grifols +9,27%, Fluidra +8,18% y Santander +5,73%, tras la publicación de sus resultados. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en Sabadell con un -3,99%, Repsol -2,94% y Caixabank -2,40%.

 

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