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Caixabank: Es momento de hacer un análisis fundamental detallado de la compañía

por Nuria Álvarez Hace 2 semanas
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Plan Estratégico 2022-24e. Crecimiento de los ingresos clave.

La entidad espera en margen bruto TACC 2022-24e del +7% (vs +6,6% R4e), apoyado por el margen de intereses (TACC +8% vs +8% R4e) y al avance de los ingresos por seguros (TACC +11%). El control de costes de explotación (TACC<0%vs -0,5% R4e) junto con unas provisiones contenidas deberían permitir alcanzar un beneficio neto c.4.000 mln eur en 2024 R4e. La estrategia se basa en la vinculación con clientes, impulsar el negocio hipotecario y de consumo, así como mayor especialización en productos para empresas y el desarrollo del negocio de banca de inversión en Europa.   

Perfil de riesgo controlado a pesar del entorno.   

La utilización de los fondos de provisiones COVID-19 (1.200 mln eur en 1T22) permitirá situar el coste de riesgo medio en 2022-24e <35 pbs (vs 28 pbs R4e). Con una tasa de morosidad que se espera continúe a la baja (PE 2022-24e <3% vs 3,07% 2024 R4e) con un crecimiento del crédito contenido y la venta de carteras.   

Niveles de capital cómodos y atractiva política de dividendos. 

Han establecido un objetivo interno de CET 1 “fully loaded” entre el 11%12% para el periodo del plan (vs 12,2% 2022 R4e y requerimiento SREP del 8,44%). Un nivel de capital acorde con una política de remuneración de pay out >50% en efectivo y recompra de acciones sobre el exceso de capital. Para 2022, rango pay out 50%-60% y recompra de acciones por 1.800 mln eur del que ya han cubierto el 13,5% del total importe.       

Palancas adicionales de crecimiento

Hemos revisado nuestras estimaciones para 2023-24 recogiendo el impacto de las subidas de tipos y recuperación del Euribor a 12M. Consideramos que a pesar del buen comportamiento de la cotización existen palancas y catalizadores para nuevas revisiones al alza, y que el entorno debería continuar apoyando. Cotiza a múltiplos atractivos, PER 2023e 7,4 x y P/VCT 0,8x.  

Conclusión: SOBREPONDERAR con P.O. 4,29 eur/acc.   Alcanzamos un P.O. 2023 descontado para Caixabank de 4,29 eur/acc aplicando el método de valoración de suma de partes del negocio bancario y de seguros, y la participación de Telefónica.  

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Análisis fundamental completo.


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