Los resultados 1T22 se han situado por encima de nuestras estimaciones y las de consenso apoyado por menores gastos de explotación y de dotaciones a provisiones. El margen de intereses en línea con las estimaciones y comisiones netas fuertes, superando las previsiones.

De los resultados destacamos:

1) Buen comportamiento de los volúmenes con una inversión crediticia creciendo c.+8% i.a., +6% i.a. en España, y +15% los recursos fuera de balance,

2) mejora del margen de clientes en el trimestre, +3 pbs hasta 1,84%, que no se refleja en el MI/ATM en niveles de 1,25% (vs 1,29% en 4T21), por menor aportación de depósitos en bancos centrales,

3) Crecimiento del +3% i.a. en 1T22 de los gastos de explotación que aumentan en todas sus áreas geográficas excepto en EVO (-13% i.a.),

4) El coste de riesgo cierra 1T22 en el 0,3% (vs 0,44% en 4T21 y guía de 40 pbs para 2022) y la tasa de morosidad se sitúa en 2,2% (vs 2,24% en 2021) con un saldo de crédito en vigilancia especial creciendo +2,4% trimestral, y

5) CET 1 "fully loaded" del 11,9% (-15 pbs vs 2021 y por encima del objetivo demedio plazo del 11,5%) un descenso que recoge el consumo derivado del aumento de los activos ponderados por riesgo y la menor aportación de las plusvalías latente de la cartera de renta fija, y 6) ROE del 11,7%, en línea con el objetivo de ROE de doble dígito para 2023.

En la conferencia de resultados no esperamos un cambio en las guías de 2022 que apuntaban a un crecimiento a un dígito bajo del margen de intereses y los gastos de explotación, y a un dígito medio del crédito y las comisiones netas. El coste de riesgo de 40 pbs también debería mantenerse sin que esperemos un deterioro del mismo dado que adelantaron a una posible mejora en función de cómo fuese avanzando el año que es posible que no reiteren.

La conferencia de resultados será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización atendiendo a la buena evolución operativa, menores provisiones y el control del riesgo sin que se adviertan tensiones por el momento. Y a pesar de la caída del ratio de capital. MANTENER. P.O 6,07 eur/acc.