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Caixabank. Resultados 4T21. Generación de capital e ingresos core sólidos. Cumpliendo guías. Recomendación y P.O En Revisión

por Nuria Álvarez Hace 2 años
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Los resultados de 4T21 han estado en línea en margen de intereses, han superado en margen bruto en un +6%, apoyado por comisiones netas (+11% vs R4e) y +10% en margen neto. En comparativa con el consenso también superan en margen bruto +5% y en margen neto +2%. El saneamiento de activos provisionados supone un impacto negativo en las líneas de otras provisiones y minimiza el efecto positivo de la venta de ciertos negocios de Bankia (+266 mln de euros en 4T21) lo que explica que el beneficio neto se haya situado un 19% y 17% por debajo de nuestras estimaciones y las de consenso respectivamente.

Destacamos de los resultados: 1) El margen de intereses cae -5,8% i.a. en 2021 (vs -6% R4e) y guía de -4% - 5% para el conjunto del año, caída que recoge menores rendimientos y saldos medios, 2) Gastos de explotación extraordinarios de 99 mln de euros en 4T21 (vs 60 mln de euros R4e), comienzan a recoger en 4T21 ahorro de costes lo que explica que los gastos caigan 2% i.t., en el conjunto del año caen -2% i.a. en línea con la guía, 5) Se mantiene la estabilidad en la tasa de morosidad en el 3,6% (vs guía <4%) mientras que cumplen con la guía de coste de riesgo de situarla <30 pbs al cerrar el año en 23 pbs (25 pbs sin extrordinarios), y 6) CET 1 “sin periodo transitorio IFRS 9 se sitúa en el 12,82%, +13 pbs vs 9MS21. 

Política de remuneración al accionista. El Consejo de Administración ha aprobado el pago de un dividendo con cargo a resultados de 2022 a abonar en abril de 2023 consistente en una distribución en efectivo de entre el 50%-60% del beneficio neto. Adicionalmente, tienen previsto realizar durante 2022 un programa de recompra de acciones con el excedente de capital para acercar el CET 1 “fully loaded” al nivel objetivo de 11,5-12% (vs 12,82% a cierre de 2021). Darán más detalles en 2T22, en base a nuestros cálculos la recompra podría alcanzar a c.8% de la capitalización bursátil. Asimismo, el Consejo ha aprobado el pago de un dividendo con cargo a resultados del 2021 de 0,1463 eur/acc en efectivo a pagar en abril y pendiente de aprobación en JGA. Este dividendo implica un pay out del 50% del beneficio neto ajustado por extraordinarios, en línea con la política de dividendos anunciada y una RPD del 5,1%. 

Esperamos reacción positiva del valor recogiendo la fortaleza de las comisiones netas y los ingresos por seguros, un coste de riesgo de crédito bajo, así como la mejora de la política de remuneración al accionista. La conferencia será a las 9:00h. Recomendación y P.O En Revisión. 

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