Los resultados 9M 21 no pueden compararse frente al presupuesto o las estimaciones ya que incorporan la adquisición de ONI a partir de mediados de febrero, cuando estaba previsto su consolidación a partir de abril (2T 21e), la adquisición de ValoraData a partir de abril 2021, que no estaba incluida en el presupuesto y la del operador virtual ONMOVIL que consolidad desde septiembre. De este modo, los resultados han sido muy superiores al presupuesto de la directiva.

Aparte de las adquisiciones mencionadas, y a efectos de establecer la evolución de Gigas frente a 2020, los resultados incorporan la aportación de Ignitar (4T 20) y la cartera de MásMóvil (1T 21).

Bajo la nueva estructura del grupo, los ingresos de Cloud, IT y Ciberseguridad aportaron el 33% y Servicios de Telecomunicaciones el 67% de los ingresos de trimestre, respectivamente.

En 9M 21 los ingresos alcanzaron 37 mln eur (-1% vs presupuesto y desde 7,8 mln eur en 9M 20), el margen bruto cedió hasta 59,1% (vs 58,2% del presupuesto y 72,1% en 9M 20) como consecuencia de haber incorporado compañías con márgenes más bajos, especialmente en el sector de Telecomunicaciones y el EBITDA antes de M&A y stock options avanzó hasta 8,9 mln eur (+23% vs presupuesto y desde 1,96 mil eur en 9M 20). Incluyendo ambos conceptos, el EBITDA se situó en 8,03 mln eur (vs 1,63 mln eur en 9M 20). El capex se situó en 4,59 mln eur (-38% vs presupuesto) debido tanto al retraso en la ejecución de algunos proyectos de de nuevos servicios convergentes como a la mayor eficiencia en las inversiones. La directiva reitera que el capex 21e será significativamente inferior a lo previsto en el presupuesto (10,3 mln eur).

En 3T 21 los ingresos alcanzaron 14,3 mln eur (-1% vs presupuesto), EBITDA Aj. 3,4 mln eur (+7% vs presupuesto) y margen EBITDA 23,9% (+1,8 pp vs presupuesto). Calculamos que el EBITDA habría superado por en torno a un 2% el presupuesto si excluimos la aportación de ValoraData y ONMOVIL, fuera de presupuesto.

La deuda neta se sitúa en 19,18 mln eur (vs 10,67 mln eur en 2T 21) tras incluir 5,46 mln eur de la adquisición de ONMOVIL por 9,1 mln eur, a un múltiplo conservador de 1,4x EBITDA anualizado, disponiendo de un efectivo elevado, de 10,12 mln eur (desde 9,83 mln eur en 2T 21), con lo que podrá financiar nuevas adquisiciones.

Aunque los resultados 9M 21 no son comparables a 9M 20 debido al impacto de las consolidaciones, valoramos favorablemente la evolución de 3T, que ha superado ampliamente los objetivos del presupuesto a nivel operativo. La mejor evolución del EBITDA unido a un menor nivel de capex de lo previsto para 2021 permite adelantar una mejor evolución de la generación de caja en el año. P.O. y recomendación en revisión (antes 10,2 eur y Mantener).