Los ingresos han caído -70% vs 4T 19 (+10% vs R4e y +3% vs consenso), EBITDA 32 mln eur (vs 3 mln eur R4e, 23 mln eur consenso y desde 481 mln eur en 4T 19) y pérdidas netas -149 mln eur (vs -159 mln eur R4e, -229 mln eur consenso y desde +237 mln eur en 4T 19). Amadeus ha incurrido en un gasto de reestructuración de -94 mln eur, superiores a lo previsto (-75 mln eur).

En Distribución, las reservas aéreas de Amadeus cayeron hasta 28 mln (vs R4e 27 mln, consenso 26 mln y desde 150 mln en 4T 19) y la caída de las reservas en 2020 fue del -83% vs 2019. En IT, los Pasajeros Embarcados cayeron -72% vs 4T 19 hasta 138 mln (-12% vs R4e y -10% vs consenso) y -58% en 2020 vs 2019.

La deuda neta se amplió +256 mln eur vs 3T 20 hasta 3.208 mln eur (+10% vs R4e) tras haber consumido - mln eur en caja (R4e -182 mln eur), con inversión en circulante -7 mln eur (R4e +12 mln eur) y capex reducido -116 mln eur (R4e -114 mln eur y desde -192 mln eur en 4T 19). La compañía dispone de 3.500 mln eur de liquidez (1.555 mln en efectivo y 1.900 mln eur adicionales en líneas de crédito) tras el pago de 500 mln eur del bono en 5 de octubre.

Los resultados han superado previsiones tanto en ingresos como en EBITDA.
Para 2021, la IATA prevé que la demanda sea un 62% inferior a los niveles de 2019 (-67% en el peor escenario). En R4 descontamos una caída inferior, -50% vs 2019. Esperan mantener un nivel de liquidez suficiente en 2021 y 2022, periodo en el que vencen 1.000 mln eur de deuda.

Esperamos impacto positivo en cotización, aunque recomendamos cautela teniendo en cuenta que las previsiones de la IATA son más negativas que las que descontamos para 2021e.

P.O. 55 eur. Mantener.