Los resultados de 4T20 a nivel se han situado en línea en margen de intereses, han superado en un 12% en margen bruto apoyado por comisione y principalmente por ROF, lo que se traslada al margen neto que también se sitúa muy por encima de nuestras estimaciones. En comparativa con el consenso, misma dinámica, superan en margen de intereses en un 2%, y de forma más holgada en margen bruto y margen neto (+18% y +85% respectivamente). En cuanto al beneficio neto del trimestre, registran una pérdida neta que se eleva a 201 mln de euros (vs -133 mln de euros R4 y -151 mln de euros consenso).

De los resultados destacamos: 1) Estabilidad del margen de intereses en Sabadell ex - TSB en el trimestre a pesar de la menor contribución de la cartera ALCO y apoyado por la actividad crediticia, 2) El MI/ATM se mantiene en 1,45% en 4T20 (vs 1,43% en 3T20) gracias a los volúmenes y menor coste de los recursos, 3) Elevados ROF, por encima de las estimaciones, alcanzado en el trimestre los 622 mln (vs 462 mln de euros R4e y 411 mln de euros consenso), 3) Buena evolución del plan de eficiencia en España, tras acometer costes de reestructuración por importe de 314 mln de euros que debería llevar a un ahorro de costes brutos de 141 mln de euros a partir de 2T21, 4) el coste de riesgo se sitúa en 86 pbs en línea con la guía de 85 - 90 pbs para el conjunto del año y 5) Se consume en el trimestre 30 de capital tras recoger el impacto de implementaciones regulatorias (-27 pbs) esperados para 2021, y el efecto de IFRS (-38 pbs) que no se logra compensar con el impacto positivo de +45 pbs por la menor deducción de intangibles.

La conferencia de resultados será a la 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización. La atención estará en lo que pueden adelantar sobre el margen para seguir reduciendo el coste del pasivo, la evolución del crédito y el objetivo de capital. A la espera de la presentación del nuevo Plan Estratégico en mayo tras los resultados de 1T21. Mantener. P.O 0,40 eur/acc.