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Bankinter. Primeras impresiones 4T20

por Nuria Álvarez Hace 1 mes
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Los resultados 4T20 se han situado un 2% por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses, -3% en margen bruto y -15% en margen neto. Sin embargo, menores dotaciones a provisiones vs esperadas llevan al beneficio neto a superar en un 3% nuestras estimaciones. En comparativa con el consenso, superan las previsiones en las principales líneas de la cuenta de resultados: +3% en margen de intereses, +4% en margen bruto y +41% en beneficio neto.

Tal y como se esperaba superan la guía de capital, con un CET 1 “fully loaded” del 12,29% vs 11,5% de guía.

Recuperación en comparativa trimestral del margen de intereses (+2% 4T20/3T20) así como de las comisiones netas (20% 4T20/3T20) que han marcado el mejor trimestre del año. La pérdida de rentabilidad se ve compensada con el buen comportamiento de los volúmenes, crédito creciendo cerca de un +7% i.a y los recursos a clientes +12% i.a.

A pesar de un incremento de las provisiones en el trimestre del +37% i.a, el coste de riesgo acumulado se ha situado en 67 pbs (32 pbs recurrentes vs 30 pbs guía 2020 y 35 pbs extraordinarios vs 40 pbs guía 2020),en línea con la guía proporcionada por la entidad entre 50-70 pbs.

La conferencia de resultados será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización recogiendo la recuperación de los ingresos principales y el crecimiento de los mismos en el conjunto del año, +7% i.a del margen de intereses y +4% de las comisiones netas. Así como la capacidad para sostener un ROE del 7% en el conjunto del año (vs 4% R4e) que se eleva al 10,4% sin el efecto de las provisiones extraordinarias. Sobreponderar. P.O 4,92 eur/acc.

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► Márgenes: crecimiento trimestral del margen de intereses del +2% (vs +4% R4e y -1,5% consenso) responde a la pérdida de rentabilidad en la cartera de crédito (-2 pbs 4T20/3T20 hasta 1,87%) compensado con la recuperación de la cartera de renta fija (+5 pbs 4T20/3T20). (mln de euros) 4T19 4T20 Var % Real vs R4e Real vs. consenso Margen de intereses 308 320 4% -2% 3% Comisiones netas 132 138 4% 1% 11% Otros ingresos 62 -45 n.r 13% 20% Margen Bruto 410 413 1% -3% 4% Gastos de explotación/Amortización -218 -227 4% 10% 6% Margen antes de provisiones 192 186 -4% -15% 1% Dotaciones a provisiones + Pérdidas por deterioro de activos -70 -105 48% -22% -- Beneficio neto atribuido 106 97 -9% 3% 41% Mantener B Primeras impresiones C% © 2021 Renta 4 Banco S.A. Primeras impresiones/Bankinter Página 2

► Solvencia y Liquidez. El ratio CET 1 “fully loaded” se sitúa en niveles del 12,29% (vs 12% en 9M20 y 11,8% en 1S20) vs guía de 11,5% para 2020.

► Calidad crediticia. La tasa de morosidad se sitúa en 2,37% (vs 2,51% en 3T20) con una morosidad en empresas que comienza a repuntar (+9 pbs en el trimestre). La cobertura se sitúa en el 60% (vs 62% en 3T20) y en el 48% en el caso de los activos adjudicados (vs 46% en 3T20).


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