Las cifras de Repsol para el 3T20 se esperaban débiles por menores precios de realización, menor producción, y débiles márgenes del refino. No obstante, la compañía ha podido reiterar el plan de resiliencia 2020 y mejorar deuda gracias a la contención del capex. La atención del valor seguirá centrada en el nuevo plan estratégico previsto para el 26 de noviembre. Aunque el sector sigue presionado por dudas sobre la demanda, cuestiones medioambientales, ESG, etc., Repsol muestra una elevada resiliencia en un entorno en el que creemos ha dejado atrás lo peor. Revisaremos estimaciones y valoración tras el nuevo plan. Sobreponderar.

Destacamos:

► Lo más relevante de los resultados ha sido la mejora de la DFN. La generación de caja operativa durante el tercer trimestre de 2020 ascendió a 1.258 mln €. El flujo de caja libre ascendió a 1.140 mln €, el cual compara con 719 M€ del mismo periodo de 2019. Un menor EBITDA CCS por el efecto negativo de las nuevas condiciones de mercado derivadas del Covid 19, que han impactado negativamente en la demanda de productos derivados del petróleo, así como en los precios de realización de crudo y gas fue compensado por la optimización del fondo de maniobra, menores impuestos, menores inversiones, menor adquisición de autocartera y el cobro de desinversiones durante el periodo. La Deuda Neta al cierre del tercer trimestre se situó en 3.338 mln €, 649 mln € inferior a la del cierre del segundo trimestre de 2020. Las inversiones en Exploración y Producción durante el tercer trimestre de 2020 ascendieron a 163 M€, inferiores en 390 M€ a las del mismo periodo de 2019. Las inversiones en Industrial durante el tercer trimestre ascendieron a 113 M€, 77 M€ inferiores al del mismo trimestre de 2019.

► En E&P afectaron los menores precios de realización de crudo y gas, así como una menor producción. Todo ello fue parcialmente compensado por unos menores costes, una menor amortización y unos menores impuestos debidos al menor resultado operativo.

► En Industrial impacto negativo de las nuevas condiciones de mercado derivadas del Covid 19 en Refino, Repsol Perú y en menor medida en la Química

► En Comercial y Renovables, buen desempeño de Movilidad y Lubricantes, Asfaltos y Especialidades.

► En Corporación y otros, menor resultado en la gestión de posiciones de tipo de cambio.

► Plan de Resiliencia con nueva estimación de reducción de gastos operativos para 2020: 500 M€, 150 M€ superior al objetivo inicial. A cierre del tercer trimestre se han capturado más de 350 M€. Nueva optimización del capital circulante para 2020: 700 M€. A cierre del tercer trimestre se han capturado más de 400 M€. Nueva estimación de reducción de inversiones para 2020: 1.200 M€, 200 M€ superior al objetivo inicial.