Los resultados 3T20 se han situado un 4% por encima de nuestras estimaciones en margen de intereses, +2% en margen bruto y +4% en margen neto. Las comisiones netas se sitúan un 6% por debajo y las provisiones un -40% a R4e. Con todo el beneficio neto supera nuestras estimaciones en un 44%. En comparativa con el consenso, también superan en margen de intereses (+1), sin embargo, menores comisiones netas (-5% vs consenso) y resto de ingresos (4 mln de euros vs 12 mln de euros estimado por el consenso) llevan al margen bruto a situarse un 2% vs consenso y un -4% en margen neto. Del mismo modo, la buena lectura de las provisiones permite al beneficio neto superar las previsiones del consenso en un +6%.

Recuperación en comparativa trimestral del margen de intereses (+3% 3T20/2T20) vs caída del 5% de las comisiones netas. La perdida de rentabilidad vuelve a hacerse evidente en el trimestre con un MI/ATM perdiendo 4 pbs en 3T20 vs 2T20, que supone -10 pbs en los 9M20.

En acumulado la evolución del margen de intereses muestra un avance del +8% i.a en 9M20, por encima de la guía de crecimiento de un dígito medio – bajo para 2020, mientras que las comisiones, +3,5% i.a. en 9M20 van en la buena dirección para cumplir con la guía de crecimiento a un dígito bajo.

El coste de riesgo acumulado se ha situado en 69 pbs (34 pbs recurrentes vs 30 pbs guía 2020 y 35 pbs extraordinarios vs 40 pbs guía 2020),en línea con la guía proporcionada por la entidad que espera para el conjunto del año un coste del riesgo entre 50-70 pbs, si bien más cerca de la parte alta del rango. Estaremos pendientes en la conferencia sobre un posible cambio en la guía.

La conferencia de resultados será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización recogiendo la tendencia de los ingresos en línea con la guía y la mejor evolución de las provisiones en el trimestre. Mantener. P.O En Revisión.

 ► Márgenes: el margen de intereses recoge la presión en la rentabilidad de la cartera de crédito (-1 pbs 3T20/2T20) y de la cartera de renta fija (-6 pbs 3T20/2T20), con unos costes del pasivo minorista planos. En el trimestre se recogen 51 mln de euros de provisiones extraordinarias asociadas al entorno macroeconómico que se suman a los 15 mln de euros dotados en 1T20 y los 177 mln de euros en 2T20.

► Solvencia y Liquidez. El ratio CET 1 “fully loaded” se sitúa en niveles del 12% (vs 11,8% en 1S20) vs guía de 11,5% para 2020.

► Calidad crediticia. La tasa de morosidad se sitúa en 2,51% (vs 2,5% en 1T20) con una morosidad en empresas que comienza a repuntar (+9 pbs en el trimestre). La cobertura se sitúa en el 62% (vs 58% en 2T20 y 49% en 1T20) y en el 46% en el caso de los activos adjudicados.