Los resultados de 3T18 del Grupo han superado nuestras estimaciones y las de consenso en todas las líneas de la cuenta de resultados, con un beneficio neto un 92% por encima de R4e y +116% vs consenso. Una diferencia que se explica por la contabilización en los resultados del 3T18 de una aportación positiva del saldo de provisiones por la liberación extraordinaria debido a la mejora de la recuperabilidad de deuda, elemento no incluido en las estimaciones.

Destacamos de los resultados: 1) Buena evolución del margen de intereses del +1% trimestral que contrasta con un descenso superior al 3% de las comisiones netas (vs -4% R4e y -5%e consenso), 2) Reducción adicional del coste del pasivo que permite compensar el deterioro del rendimiento del activo, y 3) liberación de provisiones (275 mln de euros) que permite compensar el impacto de la venta de la participación de Repsol (-453 mln de euros).

La conferencia será a las 11:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización. Recomendación y P.O. En Revisión.

Destacamos:

► Márgenes: a nivel Grupo el MI/ATM se mantiene prácticamente estable (1,27% vs 1,28% en 2T18). Estabilidad en el rendimiento de la cartera de crédito (2,26% vs 2,27% en 2T18) y del coste de los recursos a clientes en el 0,04%. 

► Solvencia y Liquidez: ratio CET 1 "fully loaded" del 11,4% (vs 11,4% 2T18). Excluyendo el impacto de -38 pbs por movimientos extraordinarios en 9M18, el ratio desde diciembre mejora en +11 pbs apoyado por la generación orgánica de capital de 54 pbs que compensa un consumo de 43 pbs asociado a la volatilidad de los mercados y otros impactos menores.

► Calidad crediticia. la tasa de morosidad se reduce hasta niveles de 5,1% (5,3% 2T18). La tasa de cobertura se sitúa en el 54% (vs 56% en 1S18).