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Los inversores a la espera, si se produce, del Plan de Estabilidad italiano

por Renta 4 Hace 5 años
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Jornada que comienza con caídas en torno a medio punto porcentual en las bolsas europeas. Lo más relevante de la sesión de hoy será la presentación del Plan de Estabilidad presupuestaria 2019-21 de Italia que entendemos que en la medida en que muestre el compromiso con el cumplimiento de los niveles de déficit fiscal debería continuar apoyando al comportamiento de las TIRes y reducir la incertidumbre para el mercado. La clave a medio plazo estará en que se vaya comprobando su grado de cumplimiento.

A nivel macro la referencia del día será en Alemania el IPC preliminar de agosto, que previsiblemente se mantendrá estable en torno a +2% i.a., a la vez que conoceremos datos de confianza de septiembre con cierto deterioro esperado. En Estados Unidos, dato final de PIB 2T18 +4,3%e (vs +4,2% preliminar vs +2,2% anterior).

En términos de bancos centrales, la Fed ayer cumplió con lo esperado, subiendo tipos en 25 pb hasta el 2%-2,25%, en lo que es la tercera subida del año y la octava desde que los tipos comenzaron a subir en dic-2015, y que está en línea con el mensaje dado en anteriores reuniones y en línea con la fortaleza del ciclo económico americano y una inflación en torno a su objetivo del 2%. Los mercados descuentan con una probabilidad del 78% que haya una cuarta subida en diciembre, que apoyan 12 (antes 8) de los 16 miembros del FOMC. Una expectativa avalada por las positivas previsiones de crecimiento de la FED, sin referencias al riesgo del creciente proteccionismo: PIB 2018 +3,1% (vs +2,8% anterior), 2019 +2,5% (+2,4% anterior), 2020 +2% y moderación hasta +1,8% en 2021 (vs +3% que considera Trump como crecimiento sostenible), mientras que la inflación +2,1% en 2018, +2,1% en 2019, +2,2% en 2020 y 2021. El dot plot de la Fed sin cambios a pesar de la ligera mejora en las previsiones de PIB 2018-19: apunta a una subida adicional en 2018, tres subidas más en 2019 y una adicional en 2020 que situaría el nivel de llegada en torno a 3%-3,5% con un objetivo de largo plazo del 3%. El dólar se aprecia hasta 1,17 USD/eur pero la TIR 10 años cae ligeramente a 3,04%.

El nuevo acuerdo entre el FMI y Argentina supone un aumento en el importe del préstamo desde los originales 50.000 mln usd a 57.000 mln usd (de 6.000 mln usd previstos para 2018 se pasa a 13.400 mln usd; en 2019 se pasa de 11.400 mln a 22.800 mln y en 2020 serán 5.900 mln usd). Adicionalmente los fondos ya no tienen carácter preventivo, es decir no tendrán que destinarse necesariamente a los vencimientos de deuda, sino que podrán usarse como soporte presupuestario (para gastos sociales o inversión pública), lo que se interpreta como un nuevo gesto de confianza de la institución hacia el país austral. Adicionalmente, el banco Central anuncia un nuevo plan de política monetaria con el fin de controlar la inflación. Se compromete a no incrementar el nivel de la base monetaria hasta jun-19, lo que supone una contracción monetaria significativa, pues la base monetaria ha venido mostrando una expansión del 2% mensual en los últimos meses. Además, reitera el compromiso de mantener los tipos de interés en el 60%. Por otro lado, al compromiso monetario se suman zonas de intervención cambiaria si la divisa se aleja de la horquilla inicialmente fijada entre 34 y 44 pesos por dólar, con ventas diarias de hasta 150 mln usd. Con estas medidas, el Banco Central confía en lograr el equilibrio fiscal primario en 2019 y superávit en 2020.


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