Los resultados de 2T18 se han situado por encima de nuestras estimaciones a lo largo de la cuenta de resultados: +5% en margen de intereses, +4% en margen bruto, +8% en margen neto y +17% en beneficio neto. En comparativa con el consenso las cifras también se han situado por encima de lo esperado: +5% en margen de intereses, +2% en margen bruto, +1% en margen neto y +10% en beneficio neto.

Destaca la fuerte evolución de los volúmenes, con un incremento cercano al +4% trimestral del crédito sano (sin sector público) y +6% i.a., junto con el avance de los fondos de inversión (+4% 2T18/1T18) y las primas de seguros. Asimismo, en el trimestre mejora el ratio CET 1 “fully loaded” en 20 pbs gracias a la generación de 32 pbs de capital por resultados.

La conferencia será a las 9:00. Esperamos una reacción positiva de la cotización. Precio Objetivo 0,58 eur/acc. Sobreponderar.

► Márgenes: el margen de intereses crece un 11% trimestral (vs +5% R4e y +2% 1T18/4T17) con mejora del MI/ATM hasta 1,17% en 2T18 (vs 1,10% 1T18). Recoge el aumento del rendimiento de la cartera de crédito (1,69% 2T18 vs 1,64% 1T18) que se une a la mayor rentabilidad de la cartera de renta fija +19 pbs 2T18/1T18 hasta situarse en 1,31%.

► Solvencia y Liquidez: CET 1 “fully loaded” del 12,2% (vs 12% 1T18).

► Calidad crediticia: la tasa de morosidad se sitúa en el 6,8% (vs 7,8% en 1T18) con un descenso del saldo de dudosos del 10% trimestral, y manteniendo niveles de cobertura en 52%. Los activos adjudicados caen un 8,5% trimestral con una cobertura del 49%.