Los resultados de 1T18 se han situado en línea en margen de intereses y comisiones netas. Mientras, mayores ingresos por operaciones financieras y menor impacto negativo de otros productos de explotación dan lugar a un margen bruto un 10% por encima de R4e y +14% vs consenso. Asimismo, menores gastos de explotación se trasladan al margen neto que supera las estimaciones ampliamente (+35% R4e y +54% consenso). Esto permite absorber mayores provisiones, que no obstante no impide que el beneficio neto también se sitúe por encima de lo esperado.

Destacar la recuperación trimestral del margen de intereses y comisiones netas, así como el crecimiento de la cartera de crédito rentable (+3,5% vs 4T17), la consecución del objetivo de CET 1 “fully loaded” del 12% y la gestión de costes.

La conferencia será a las 9:30. Esperamos una reacción positiva de la cotización. Recomendación y Precio Objetivo En Revisión.

► Márgenes: el margen de intereses crece un 2% trimestral (vs +1% R4e y +2,9% 4T17/3T17) pero disminuye el MI/ATM hasta 1,07% en 1T18 (vs 1,12% 4T17). Recogen un descenso importante del rendimiento de la cartera de crédito (1,6% 1T18 vs 1,7% 4T17) que se compensa con la mayor rentabilidad de la cartera de renta fija (1,3% 1T18 vs 1,1% 4T17).

► Solvencia y Liquidez: el CET 1 “phase in” en el 13,2% (vs 13,4% en 2017 pro-forma) y CET 1 “fully loaded” del 12% (vs 11,9% 2017 pro –forma). El impacto de la implantación de la IFRS 9 ha sido de 17,7 pbs (vs 10 pbs estimados por la entidad). 

► Calidad crediticia: la tasa de morosidad se sitúa en el 7,8% (vs 8,6% en 4T17) con un ratio de cobertura en niveles del 53%. Reducción de los activos problemáticos (-5% 1T18/4T17 y -30% i.a) con una cobertura que se eleva hasta el 53% (desde 48% en dic-17).