Resultados que han incumplido nuestras estimaciones de ingresos levemente (-1% vs R4e) aunque con ingresos de hoteles cumpliendo nuestras previsiones y que a nivel operativo: EBITDA (-3% y EBIT: -10% vs R4e) y beneficio neto (-25% vs R4e) han incumplido nuestras previsiones. 

En Hoteles, ingresos 435 mln eur (en línea vs R4e y +7% vs 1T 16) con Propiedad y Alquiler (-1% vs R4e y +7% vs 1T 16) debido al menor número de habitaciones (-1% vs R4e y -2% vs 1T 16) ya que Gestión (+14% vs R4e y +17% vs 1T 16) y Otros (-15% vs R4e y -14% vs 1T 16) han superado nuestras previsiones. 

Dentro de Hoteles, en Alquiler y Propiedad (79% ingresos hoteles 1T 16) destacamos el gran comportamiento de los precios (ADR) en Mediterráneo: +16% vs 1T 16), que ha permitido impulsar el RevPar +18% vs 1T 16 y los de España: +10% vs 1T 16, llevando al RevPar a crecer +15% vs 1T 16.

Meliá logra un crecimiento de ingresos de un dígito medio (difícil comparativa vs 1T 16) con leve caída de márgenes operativos debido al mayor importe de la D&A y arrendamientos (crecimiento elevado del negocio de hoteles en la modalidad de gestión).

La deuda neta aumentó +82 mln eur vs 4T 16 hasta 622 mln eur y el múltiplo deuda neta/EBITDA R4 2017e se mantiene a 1,9x (2,6x en 2015) y por debajo del compromiso de la compañía de 2,0x/2,5x.

La directiva prevé un crecimiento del RevPar 2017 de un dígito medio/alto (R4e +5,6% vs 2016).

Ha mejorado el "pay out" 2017e del 25% al 30%, que creemos que llevará al dividendo a 0,14 eru/acción (RPDe 1%).

Esperamos impacto negativo en cotización. P.O. 12,7 eur. Recomendación en Revisión (antes Sobreponderar).