Técnicas Reunidas ha presentado resultados 3T16 en línea con nuestras estimaciones a nivel de operativo y superando en beneficio neto. Ventas +1% i.a. vs +2%e, desacelerándose vs trimestres anteriores dada la complicada base de comparación (en 3T15, +37%), pero apoyadas por la elevada cartera de pedidos (10.090 mln eur a cierre de 3T16, en línea con lo previsto y en torno a 2x ventas anuales, tras adjudicaciones de 490 mln eur en el trimestre). La guía de ventas 2016 se ajusta a la parte alta, desde 4.300-4.600 mln eur hasta 4.500-4.600 mln eur.

Márgenes se mantienen estables frente a trimestres anteriores (4% margen EBIT), en línea con la guía ofrecida para el conjunto del año que se reitera (4%), lo que conduce a una caída del -12% vs -13%e en EBIT 3T16 y -6% en 9M16. La caja neta se reduce un 6% vs 2T16 hasta 489 mln eur.

La atención de la conference call (15h) estará en las posibles adjudicaciones a futuro para ver si nuestra estimación anual de 3.000 mln eur (1.532 mln eur en 9M16) es factible (vs 6.662 mln eur récord histórico en 2015). Alguna adjudicación, como la modernización de Ras Tanura para Saudí Aramco por 1.500 mln USD, podría ser inminente, y supondría alcanzar un 95% de nuestras adjudicaciones estimadas para 2016. El año 2017 debería ser mejor. Atentos también a la ejecución de los proyectos y a la caja neta. Reiteramos Mantener con un precio objetivo de 34 eur/acc.