Telefónica. Ha cerrado el precio y condiciones de la emisión de obligaciones perpetuas subordinadas anunciada el viernes 9 de septiembre. El importe emitido ha sido 1.000 mln Eur.

Confirma que las condiciones han sido iguales a las que se dieron a conocer al anunciarse la emisión. El precio se ha fijado en el 100% del valor nominal, Las obligaciones devengarán un interés fijo anual del 3,75% hasta el 15 de marzo 2022.

A partir de esta fecha, devengarán un interés fijo anual al tipo Swap interpolado a 5 años aplicable más un margen del:

1. 3,858% anual desde el 15 de marzo de 2022 hasta el 15 de marzo 2027 (no incluido),
2. 4,1080% anual desde el 15 de marzo de 2027 hasta el 15 de marzo 2042 (no incluido) y
3. 4,858% anual desde el 15 de marzo de 2042 (inclusive).

Las obligaciones tendrán carácter perpetuo si bien serán amortizables a opción del emisor a partir Telefónica a partir del 15 de marzo de 2022 y en cualquier momento en caso de que ocurran determinados supuestos.

Además, el emisor podrá diferir el pago de intereses devengados a su discreción. El interés diferido devengará a su vez intereses y será pagadero a opción de Telefónica en cualquier momento o con carácter obligatorio en determinados supuestos. 

La emisión está destinada a inversores cualificados y los títulos cotizarán en la bolsa de Londres. Está previsto que la suscripción y desembolso sea el día 15 de septiembre.

Esta es la quinta emisión de obligaciones perpetuas subordinadas: 1.750 mln eur emitidas el 18 de septiembre 2013, 600 mln GBP el 20 noviembre 2013, 850 mln eur el 28 de noviembre 2014 y 500 mln USD el 30 marzo 2015. Estos títulos están considerados por las agencias de crédito como híbridos, computando al 50% deuda/capital, con lo que es una forma efectiva de financiación sin elevar en exceso los ratios de apalancamiento. Noticia relativamente esperada, ya que Telefónica está utilizando estos instrumentos para reducir deuda y así cumplir con los objetivos a medio plazo (dfn/EBITDA < 2,35x) que de momento incumple: (3,2x4 en junio 2016). Aparte de las expectativas de generación de caja, las claves para conseguir dicho objetivo son la venta de Telxius (OPV al menos 25% del capital en 4T 16e) y la monetización de O2 Reino Unido (OPV o venta, 2016e o 2017e).

Noticia esperada, sin impacto en cotización. P.O. 11,4 eur. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.