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Técnicas Reunidas rResultados 2T16: supera en ingresos, márgenes a la baja y caja estable, en línea con guía 2016

por Natalia Aguirre Hace 5 años
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Técnicas Reunidas 2T16: supera en ingresos, márgenes a la baja y caja estable, en línea con guía 2016. Mantener.

Técnicas Reunidas ha presentado resultados 2T16 y celebrará conference call a las 13h, centrada en la ejecución de la cartera y oportunidades de nuevas adjudicaciones. Las cifras se han situado por encima de nuestras estimaciones (en torno al 16%) por ingresos mayores de lo esperado, que se trasladan al resto de la cuenta (muy en línea con nuestras estimaciones). Ventas 2T16 +28% (vs+10%e y +16% en 1T16) apoyadas por la elevada cartera de pedidos (que se modera a niveles de 10.652 mln eur por la ausencia de adjudicaciones en 2T16). Márgenes a la baja (margen EBIT 4%) en línea con la guía ofrecida para el conjunto del año, lo que se traduce en un EBIT prácticamente plano vs -14%e (-7% en 1T16). Un menor resultado financiero y por puesta en equivalencia lleva al beneficio neto a -4% vs -18%e (-20% en 1T16). 

La caja neta se mantiene estable, 521 mln eur vs 541 mln eur 1T16, y aunque no descartamos altibajos trimestrales, en el conjunto del año debería mantenerse en niveles similares a 2015 (533 mln eur).

La atención de la conference call estará en las posibles adjudicaciones en 2S16 para ver si nuestra estimación anual de 3.000 mln eur (1.015 mln eur en 1T16) es factible (vs 6.662 mln eur récord histórico en 2015), con posibilidad de ver algún nuevo contrato en Oriente Medio, Latam o Europa, y más a largo plazo con potencial en Norteamérica. El año 2017 será mejor. Sin catalizadores a corto plazo, pendientes de nuevas adjudicaciones, evolución de márgenes y de la caja neta, reiteramos Mantener con un precio objetivo de 34 eur/acc en base a un PER16e promedio del sector de 14x.

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Principales cifras:

Crecimiento sustancial en ventas 2T16 +28% (vs +10%e y +16%e en 1T16) apoyado en una elevada cartera de pedidos (10.652 mln eur vs 10.962e mln eur y 12.037 mln en 1T16), a pesar de la ausencia de adjudicaciones en 1T16 (1.015 mln eur en 1T16). Recordamos que tenemos una previsión anual de adjudicaciones de 3.000 mln eur para 2016, donde podríamos ver algún nuevo contrato en Oriente Medio y en energía. La cifra de ingresos 1S16 está en línea para cumplir con el objetivo de ventas 2016 de 4.300 - 4.600 mln eur.

La parte negativa sigue estando en los márgenes, -1 pp vs 2T15, en línea con la guía ofrecida por la compañía para el conjunto del año de margen EBIT 4% al adoptar una política de reconocimiento de márgenes más conservadora, incrementando el nivel de contingencias en los proyectos (1%) para protegerse frente a desviaciones potenciales. Este menor margen lleva a un EBIT +1% a pesar del fuerte avance de ventas, pero que compara positivamente vs -14%e y -7% en 1T16.

Beneficio neto 2T16 -4% vs -18%e y -20% en 1T16 gracias a los mayores ingresos, aunque pesa el peor resultado por puesta en equivalencia y un menor resultado financiero por menores ganancias en moneda extranjera y una menor remuneración de la caja neta. 

En términos de caja neta, 521 mln eur, estable vs marzo-16. Si bien esperamos estabilidad para el conjunto del ejercicio 2016 respecto a los niveles de 2015 (533 mln eur, 330 mln eur netos de prepagos), en un año en el que no habrá pagos adelantados significativos, se podrían producir altibajos intertrimestrales.


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