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Ebro Foods 2015: mejorando lo previsto

por Natalia Aguirre Hace 5 años
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Resultados que mejoran el precierre 2015 adelantado por la compañía. Se mantiene la positiva evolución en la división arrocera, mientras que la tendencia negativa en pasta mejora en 4T15, una mejora que se está consolidando a principios de 2016. Impacto positivo en 2015 de la apreciación del dólar. Se supera así el Precierre anual: ventas +16% (+15%e) impulsadas por el arroz y la adquisición de Garofalo, EBITDA +10% (+5%e) y Bº neto -1% (-2,5%e) ante la ausencia de plusvalías (venta de Deoleo en 2014).

La deuda neta se modera -5% vs sept-15, mejorando así las previsiones. Frente a 2015, aumenta +5% (incluye las adquisiciones de Rice Select y Roland Monterrat), pero manteniendo un bajo apalancamiento (DN/EBITDA 2015 de 1,36x) que le permitirá seguir buscando oportunidades de inversión inorgánica.

EBRO mantiene un mejor comportamiento relativo al Ibex en los últimos 12 meses (+40% relativo) y al sector (+5% relativo), lo que ha reducido el descuento en términos de PER16e frente a comparables al 10%.A los precios actuales reiteramos Mantener.

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Destacamos:

En arroz, año excelente, con el apoyo de un menor coste de materia prima y el éxito de nuevos productos, que han llevado a ventas +13% vs 11%e y EBITDA +19% vs +13%e (+2% ex - divisa), margen EBITDA +68 pb vs +17 pb estimados.

En pasta, y a pesar de un 2015 muy complicado (elevado precio del trigo duro, materia prima, ha presionado los márgenes), la situación ha mejorado en la última parte del año, con continuidad de esta mejora en el inicio de 2016. En el conjunto de 2015, ventas +19% en línea con lo esperado y mejora adicional en márgenes hasta EBITDA anual +2% vs -1%e (margen -208 pb vs -240pb estimados en 2015 y mejorando desde -540 en 1T15).


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