image

Santander: Fuerte generación de capital en un entorno de ingresos crecientes

por Renta 4 Hace 5 años
Valoración: image4.00
Tu Valoración:
* * * * *

Los resultados 3T18 han superado las estimaciones de consenso en todas las líneas principales de la cuenta de resultados: +2% en margen de intereses, +2% en margen bruto gracias a mayores ingresos y a pesar de unas comisiones netas un 3% por debajo de lo estimado. El margen neto supera en un +1% y el beneficio neto en un +3%. Por áreas geográficas, superan expectativas ampliamente en beneficio neto esperado en España y Reino Unido (+16% y +11% respectivamente) vs Estados Unidos que se sitúa un 8% por debajo o Brasil -2%.

La atención de los resultados se centra en los ratios de capital. El CET 1 “fully loaded” mejora +31 pbs en el trimestre (muy por encima de la guía de +15 pbs como recurrente trimestral) hasta situarse en niveles de 10,93%, dejando el camino despejado para cumplir con el objetivo del 11% para finales de año y que han reiterado.

Esperamos una reacción positiva de la cotización, tras unas cifras que en términos recurrentes muestran una evolución positiva de los ingresos manteniendo una tendencia al alza sostenida en un contexto de gastos de explotación contenidos.

La conferencia será a las 10:00. Reiteramos Sobreponderar, P.O En Revisión.

Imagen

Destacamos:

► Cuenta de resultados (en euros constantes): el margen de intereses mantiene la senda de crecimiento iniciada en 3T17 (+3,4% 3T18/2T18) vs unas comisiones netas que ceden cerca de un 3% derivado de la estacionalidad de trimestre. 

La fuerte generación de ROF (+61% 3T18/2T18) compensa los menores ingresos por dividendos y apoya un margen bruto al alza +3% 3T18/2T18. Descenso continuado de los gastos de explotación (-1% 3T18/2T18) que llevan al margen neto a presentar una avance del +7% trimestral. Asimismo, se ve una mayor dotación a provisiones en el trimestre (+11%) que no impide que el beneficio neto vuelva a subir por tercer trimestre consecutivo.

► Calidad crediticia: la morosidad a nivel Grupo se sitúa en el 3,87% (vs 3,92% en 2T18) y la cobertura se mantiene en niveles de 68% (vs 69% en 2T18). Coste del riesgo del 0,98% (vs 0,99% en 2T18).

► Capital y Liquidez: el ratio CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 11,1% en 3T18 (vs 10,8% 2T18). El incremento de +31 pbs viene explicado por la generación orgánica de +28 pbs (vs +18 pbs en 2T18).

► Los resultados vs consenso por áreas geográficas:


Compartir en Facebook Compartir en Tweeter Compartir en Meneame Compartir en Google+