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AMADEUS previo 3T17: Se mantiene la gran evolución.

por Iván San Félix Hace 6 años
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Amadeus publica resultados 3T17 el viernes 3 de noviembre antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 13:00h. P.O. y recomendación en revisión (antes 45,6 eur y sobreponderar).

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► En Distribución, esperamos que Amadeus siga aprovechándose del buen entorno de crecimiento del mercado aéreo y que siga ganando cuota de mercado. Esperamos que sus reservas aéreas crezcan +4,2% vs 3T 16 y que su cuota alcance el 43,5% (R4e +0,7 pp vs 3T 16). En IT esperamos que el número de pasajeros embarcados (PBs) crezca +5% vs 3T 16 gracias a la incorporación de aerolíneas al sistema Altea y crecimiento orgánico. El crecimiento ya se ha normalizado tras la incorporación de Navitaire a finales de enero 2016. Descontamos que se mantenga la estabilidad en precios y que los márgenes operativos se amplíen levemente (mg. EBITDA R4e 39,3%). Esperamos que la deuda neta descienda levemente hasta 1.917 mln eur (1,0x EBITDA 17e) tras haber generado un cash flow de +285 mln eur.

► Esperamos que AMS cumpla/exceda los objetivos de la guía 2017. Esperamos crecimiento ingresos Distribución +5,9%, IT +12%, total ingresos +8,1% vs 2016 (objetivo AMS un dígito medio/alto), margen EBITDA 38,54 (38% en 2016 y objetivo AMS estable vs 2016), cash flow libre +882 mln eur (objetivo 850/900 mln eur) y dfn/EBITDA 0,95x (objetivo 1,0/1,5x).

► En la conferencia (viernes 3, 13:00h) estaremos pendientes de: 1) cumplimiento del calendario de las principales incorporaciones en IT (IHG en hoteles, para finales de año), y 2) utilización de fondos tras la expectativa de que el múltiplo dfn/EBITDA baje hasta la parte mínima de la guía en 3T 17. En nuestra opinión, podrían anunciar un plan de mejora de la remuneración al accionista mediante el pago de un dividendo extraordinario o la recompra de acciones, con más opciones de la primera. Esperamos que reiteren la guía 2017, que consideramos que tiene objetivos atractivos tanto por crecimiento como por márgenes y generación de caja y que la excedan en algunos parámetros. Esperamos que se mantenga el flujo de noticias positivo. Precio Objetivo y recomendación en revisión (antes 45,6 eur y Sobreponderar).


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