Los resultados de 3T20 del Grupo se han situado un 3% por debajo en margen de intereses y han superado en +1% las comisiones netas. El margen bruto se sitúa en línea y el mejor comportamiento de los gastos de explotación contribuye a un margen neto superando nuestras estimaciones en un +5%. A pesar de unas dotaciones un 8% superiores a R4e el beneficio neto se sitúa un 52% por encima. En comparativa con el consenso el margen en línea, +2% en margen bruto, +7% en margen neto y +48% en beneficio neto. Por áreas geográficas, buena lectura en España, México y Turquía donde el beneficio neto supera con creces. En negativo, Estados Unidos que se sitúa por debajo.

Los resultados muestras unas cifras afectadas por divisa, las menores dotaciones a provisiones que han permitido mejorar ampliamente las estimaciones en beneficio neto en prácticamente todas las áreas geográficas. Destaca el buen comportamiento de los gastos de explotación que se refleja en una mejora en el trimestre del ratio de eficiencia en España y Turquía principalmente. Las provisiones llevan a un coste de riesgo de 169 pbs en el trimestre vs guía conjunto del año de 150 – 160 pbs. Buena lectura en capital +30 pbs vs junio hasta situarse en 11,52% (vs 11,31% del consenso) apoyado por la generación orgánica de capital.

La conferencia de resultados que será a las 9:30h. Esperamos reacción positiva de la cotización. Recomendación y P.O En Revisión.

Destacamos:

► Cuenta de pérdidas y ganancias: el margen de intereses cede un -8% i.a en 3T20 (vs -6% i.a. R4e y -8% i.a consenso) mientras que las comisiones netas lo hacen un -10% i.a. (vs -11% R4e y -14% consenso). Una caída de ingresos que sin el efecto tipo de cambio el margen de intereses crece +5,5% i.a en 3T20 y las comisiones netas se mantienen planas. La generación de ROF cae un 27% trimestral y aporta un 6,5% del margen bruto del trimestre (vs 9% en 2T20). Mejor evolución de los gastos de explotación del Grupo que caen - 13% i.a. en 3T20 (vs -9% i.a. R4e y -10% i.a. consenso).

► Solvencia y Liquidez: el CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 11,52% (vs 11,22% en 2T20 y 11,31% consenso).

► Calidad crediticia: la tasa de morosidad se sitúa en el 3,84% (vs 3,67% en 2T20) y la cobertura se mantiene estable en el 85% (vs 85% en 2T20) y el coste de riesgo se sitúa en el 1,69 pp (vs 2,04 pp en 2T20 y 2,57 en 1T20). Destaca el incremento de la morosidad en el trimestre en Estados Unidos (+79 pbs 3T20/2T20 vs +13 pbs 2T20/1T20).