Los resultados de 2T20 a nivel Grupo han estado un 2% por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses, +9% en comisiones netas, +2% en margen bruto, en línea en margen neto por mayores costes de explotación a los previstos y un 44% por debajo en beneficio neto. En comparativa con el consenso: -2% en margen de intereses y margen neto, en línea en margen bruto y un 13% por encima en el caso del beneficio neto.

De los resultados destacamos: 1) Importante contracción del rendimiento de la cartera de crédito que se compensa parcialmente con una mejora del coste del pasivo minorista, 2) Mantiene la guía de coste de riesgo entre 90 – 95 pbs para el conjunto del año vs 107 pbs en 1S20.

La conferencia de resultados será a la 9:00h. Esperamos reacción negativa de la cotización recogiendo la debilidad del Reino Unido así como de los ingresos en su conjunto, y un resultado neto apoyado por plusvalías.. Mantener. P.O 0,34 eur/acc.

► Márgenes: A nivel Grupo el margen de intereses/ATM en 2T20 se contrae hasta 1,48% (-14 pbs vs 1T20) como consecuencia de un descenso del rendimiento de la cartera de crédito de 28 pbs en el trimestre hasta situarse en niveles de 2,52%. Una pérdida de rentabilidad que no se logra compensar con el descenso del coste del pasivo, -6 pbs depósitos a la clientela y -12 pbs el total de recursos.

Descenso del margen bruto del -21% trimestral (-20% sin tipo de cambio) como consecuencia de menores ingresos principales, la aportación al FUR y la ausencia de ROF en el trimestre (vs 151 mln de euros en 1T20).

La contribución al beneficio neto del Grupo se concentra en España con un 94%, mientras que Reino Unido continúa generando pérdidas, -64 mln de euros en 2T20.

► Inversión crediticia: el crédito sano crece +4% i.a. en 1S20, apoyado por el aumento en todas sus regiones: España +4% i.a., Reino Unido +3% y México +28% i.a. España representa el 73% de la cartera de crédito sana del Grupo y Reino Unido el 24%.

► Solvencia y Liquidez: el CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 11,9% (vs 11,6% en 1T20), una mejora que viene principalmente apoyado por la generación de plusvalías y el efecto del factor de apoyo a Pymes.

► Calidad crediticia: la tasa de morosidad aumenta hasta 3,95% en el trimestre (vs 3,84% en 1T20) con los segmentos de SMEs y grandes corporaciones al alza. Mejora de la cobertura hasta niveles cercanos al 56% (vs 53% en 1T20).