Resultados 3T 20 fuertemente impactados por el Covid 19. Ingresos 6.052 mln eur (en línea vs R4e y consenso), margen bruto 60,5% (vs 58% R4e, vs 60,8% en 3T 19), gastos operativos 1.792 mln eur (-10% vs 3T 19), que incluyen 135 mln eur de extraordinarios por CV 19 y caída de inventarios -11%, EBITDA 1.848 mln eur (+5% vs R4e y +6% vs consenso), EBIT 1.144 mln eur (+10% vs R4e y +6% vs consenso) y beneficio neto 866 mln eur (+10% vs R4e y +6% vs consenso) con tasa de impuestos 22,7% (R4e 22,5%).

La caja neta se amplía muy significativamente, hasta 8.265 mln eur, nuevo máximo histórico (+1.778 mln eur vs 2T 20 y +530 mln eur vs 3T 19) y supone el 9,7% de su capitalización bursátil.

Se mantiene el gran comportamiento de las ventas online: +76% vs 3T 19 (97% orgánico) y en 4T continúan creciendo a niveles similares a los de 9M 20 (+75%).

En 3T, una media del 5% de las tiendas permanecieron cerradas y el 88% estaba sujeta a restricciones de aforo y horarias. Entre el 1/18 de octubre, las ventas excluyendo divisa ya alcanzaron los niveles del mismo periodo de 2019 aunque a partir del día 19 comenzó una nueva fase de cierres y en noviembre el 21% de las tiendas permanecieron cerradas (con reaperturas en diciembre).

Destacamos la gran evolución operativa del grupo, con ventas que en la primera mitad de octubre ya recuperaban los niveles del mismo periodo de 2019, gran evolución de los gastos, con un control de los inventarios muy efectivo, y una posición financiera que mejora significativamente vs 2T 20 alcanzando máximos históricos. El levantamiento de restricciones dispara el tráfico en tienda y las ventas. Valoramos favorablemente que parte de los cierres de tiendas de noviembre ya se está revirtiendo en diciembre. La evolución de las restricciones seguirá siendo clave para determinar el ritmo de recuperación.

P.O. 29,5 eur. Mantener.