Los resultados de 2015 se han situado por debajo de las estimaciones del consenso. De este modo, las ventas han sido un 2% inferiores, el EBITDA un 1% y el beneficio neto un 3%. El EBITDA y EBIT recogen el impacto de la venta de los activos renovables, sin este efecto el crecimiento en 2015 vs 2014 es del +3,6% y +5,8% respectivamente

En términos trimestrales se ve una ligera mejora del margen EBITDA en Construcción y estabilidad en Servicios Industriales y Medio Ambiente.

Por otro lado cabe destacar la reducción de la deuda que se traduce en un descenso de los gastos financieros del 25% i.a estando el 73% del gasto financiero relacionado con la deuda. Tal y como adelantaron en la presentación de resultados de 9M15, el capital circulante muestra un comportamiento positivo que permite junto a las desinversiones la generación de caja en el año por más de 1.500 mln de euros.

La conferencia será a las 12:00. Estaremos atentos a la guía que puedan proporcionar sobre la evolución del circulante de cara a 2016 y márgenes, las perspectivas de CIMIC tras el descenso de actividad y la evolución de Iridium. Esperamos que la cotización responda al alza recogiendo la evolución positiva del capital circulante y a pesar de no haber cumplido con las estimaciones.

Destacamos:

• La cifra de negocios se mantiene estable en 2015, con las áreas de América el sur y del norte registrando los mayores crecimientos, +18% i.a y +20% i.a respectivamente, y recogiendo el impacto positivo de la divisa (dólar).

  En términos de contribución, América del norte representa cerca de un 40% de las ventas totales del Grupo, seguido por Asia Pacífico con un 28%.
  
  En cuanto a la cartera del Grupo, se eleva a algo más de 67.0000 mln de euros lo que supone un incremento del +5% i.a en 2015. Nuevamente, son las áreas de América del norte y Asia Pacífico las que explican el crecimiento de la cartera, donde crece en estas regiones a tasas del +22% i.a y +1,6% i.a. A cierre de 2015, la cartera en América del norte supone el 30% de la cartera total y Asia Pacífico el 33.5%.

• Deuda y capital circulante: disminución de la deuda en un 30% vs 2014. Cierran el ejercicio con una generación de caja de 1.560 mln de euros (vs consumo de 660 mln de euros en 2014) de la que un 88,5% proviene de Hochtief. Este buen comportamiento viene apoyado por un capital circulante que genera fondos por 625 mln de euros en 2015 (vs -571 mln de euros en 2014). Destaca, el capital circulante en ACS, +160 mln de euros frente a un consumo de 685 mln de euros en 9M15.

  A la generación de caja también contribuyen positivamente las desinversiones realizadas durante el año con la venta de los activos renovables, y que ha supuesto un flujo neto de efectivo por actividades de inversión de +395 mln de euros.

• Construcción (ventas -2% i.a, EBITDA +2% i.a): las ventas se ven afectadas por la menor actividad minera en CIMIC, que se traduce en un descenso de la cifra de negocio del -21% i.a en Asia Pacífico, y el descenso en Europa, principalmente en Alemania. En España las ventas caen un -3,3% i.a en 2015 confirmándose la tendencia de moderación. Margen EBITDA 5,7% (vs 5,6% en 9M15 y 5,5% en 2014). La cartera crece +7% i.a, gracias a América y una estabilización en Asia Pacífico. Se deteriora el fondo de maniobra en el trimestre.

• Servicios Industriales (ventas -4% i.a, EBITDA -25% i.a): excluyendo el impacto de la venta de los activos de renovables las ventas crecen ligeramente (+0,6% i.a vs 2014) al igual que el EBITDA (+0,6% i.a). Descenso de las ventas en España (-12% i.a) y Resto de Europa (-11% i.a). El margen EBITDA se sitúa en el 10,5% (vs 10,6% en 9M15 y 13,4% en 2014). Por actividad, mantenimiento industrial (+8% i.a) frente a una caída en proyectos integrados (-8% i.a). Las ventas internacionales crecen +1,2% i.a y representan el 67% del total del área.

• Medio Ambiente (ventas +34% i.a, EBITDA +18% i.a): la incorporación de Clece explica el comportamiento de las ventas y el EBITDA. Margen EBITDA 10,9% (vs 12,4% en 2014). Se mantiene el crecimiento de las ventas internacionales a doble dígito por encima del +20% y pasan a representar el 24% la cifra de negocio de la división. Descenso del fondo de maniobra hasta 98 (vs 230 mln de euros en 9M15).

En la siguiente tabla mostramos el peso que representan cada uno de los negocios sobre el Grupo (sin tener en cuenta ajustes y holding), y la exposición internacional: