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Elevamos nuestra exposición a la banca anticipando la no retroactividad

por Renta 4 Hace 1 semana
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Inicio de sesión ligeramente al alza en una jornada pendiente del resultado de las elecciones a mitad de mandato en Estados Unidos (“mid-term”). El mercado está descontando que Trump conserve el Senado pero pierda el Congreso frente a los demócratas, con un 80% de probabilidad según las últimas encuestas. De confirmarse este punto, entendemos que los demócratas pondrían trabas a las iniciativas de Trump con el fin de que las probabilidades de reelección del presidente en las elecciones presidenciales de 2020 fuesen lo menores posible, limitando por tanto nuevos estímulos a la economía americana (negativo) pero también poniendo freno a su proteccionismo comercial (positivo). Históricamente, el mercado americano ha tenido un buen comportamiento después de las elecciones “mid term”, independientemente de su resultado, a lo que se debería añadir el apoyo de la vuelta a la recompra de acciones una vez que las compañías americanas van presentando sus resultados (en torno a un 80% del total ya lo han hecho) y finaliza el periodo de “blackout” en el que no pueden comprar acciones.

A nivel nacional, la reunión del Tribunal Supremo sobre el Impuesto de Actos Jurídicos Documentados finalizó ayer sin decisión alguna, y se reanudará hoy a las 10h. Solo 9 de los 28 magistrados se pronunciaron ayer (5 a favor de que el impuesto lo paguen los bancos, 4 en contra), por lo que hoy continuarán las deliberaciones. Ante la posibilidad de que sean las Agencias Tributarias regionales las que tengan que devolver el impuesto, donde la retroactividad quedaría limitada a 4 años, el Gobierno estaría preparando un plan de ayuda para la devolución del impuesto. Si bien está por concretar, se apunta que podría ser un sistema de financiación similar al Fondo de Liquidez Autonómico (FLA) por el que las distintas comunidades accederán a fondos del Estado a medida que vayan registrando las reclamaciones de los ciudadanos. Este sistema no computaría como déficit para la Administración pública y facilitaría la liquidez.

Recordamos que el pasado viernes optamos por elevar nuestra exposición a banca anticipando un resultado positivo del Tribunal Supremo (no retroactividad), con la inclusión de Bankia en nuestra cartera de 5 grandes, un valor se ha quedado rezagado en el reciente repunte del sector. Consideramos que el mercado ha castigado en exceso a la cotización, y teniendo en cuenta que es una de las entidades más expuesta al crédito hipotecario podría verse beneficiada de una resolución positiva. Destacamos la buena evolución subyacente del negocio, a pesar de la presión en margen de intereses por su nuevo posicionamiento en carteras, una política de dividendos atractiva y la buena evolución de algunos parámetros que dan visibilidad al cumplimiento de los objetivos del Plan Estratégico en términos de reducción de activos problemáticos y la mejora de la guía de costes para el año.

En el plano político, seguiremos pendientes de la respuesta de Italia a Bruselas tras rechazar la Comisión Europea los presupuestos italianos presentados y solicitar su reformulación. Del grado de voluntad de acercar posturas o de intensificar la confrontación dependerá la evolución de los costes de financiación y prima de riesgo italiana. Por el momento, Italia no parece muy dispuesta a retocar sus presupuestos, que recordamos que el mercado no ve con buenos ojos en la medida en que incorporan un fuerte incremento del gasto público y basan la progresiva reducción de déficit público en un escenario excesivamente optimista de crecimiento económico. Por el momento, la TIR 10 años italiana se mantiene sin cambios en 3,32% y el diferencial vs Alemania en 2,89%. Esperamos que finalmente se alcance un acuerdo, con cierta cesión por las dos partes (UE para evitar un aumento del voto euroescéptico en las elecciones europeas en mayo 2019).

Asimismo, y respecto al Brexit, May se reunirá con su gabinete para tratar las últimas propuestas de Europa. Se trata de desbloquear el escollo de la frontera irlandesa. Según noticias del fin de semana, aunque después desmentidas, May habría logrado el compromiso de Bruselas de garantizar la permanencia temporal en la unión aduanera no solo a Irlanda del Norte sino a todo el Reino Unido. El objetivo sería celebrar una cumbre extraordinaria del Brexit entre el 15 y el 22 de noviembre en el que se sellaría el acuerdo, que sería votado en la Cámara de los Comunes en diciembre.

En el plano macro, los PMI finales de octubre en la Eurozona confirmarán cierta pérdida de momentum en el crecimiento económico europeo, aunque manteniéndose en zona de clara expansión.

A nivel empresarial destacamos los resultados en España de Siemens Gamesa y en Europa de Intesa SanPaolo y Enel. Ayer después del cierre publicó sus cuentas Endesa.

Por su parte, el BCE continúa con su programa de compra de deuda. En total, en la semana se produce un ajusta, vendiendo 106 mln eur vs compra de 3.899 mln eur en la semana anterior. En deuda pública venta  de 1.410 mln eur (vs compra de de 3.531 mln eur la semana anterior). Las compras del sector público disminuyeron hasta un total de 2,086 bln eur (vs 2,087 bln eur la semana anterior). El importe de compras de deuda corporativa se redujo con respecto a la semana previa, 727 mln eur (vs 801 mln eur), incrementando el importe total acumulado a 174.184 mln eur; en lo que respecta a cédulas hipotecarias, compra  por importe de 571 mln eur (vs ventas por importe de 495 mln eur la semana previa) totalizando 260.999 mln eur y, en ABS, se han comprado 6 mln eur (vs compras por importe de 52 mln eur la semana anterior) alcanzando un total de 27.318 mln eur.

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.700/8.800 – 10.600/11.200, en el Eurostoxx 2.700/3.100 - 3.550/3.700 y S&P 2.150/2.550 – 3.000-3.100 puntos.


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