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Meliá Hoteles previo 3T18: Ralentización en 3T con menor impacto negativo de la divisa.

por Iván San Félix Hace 1 mes
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Meliá Hoteles publica resultados 3T 18 el miércoles 7 de noviembre a cierre de mercado. No habrá conferencia. P.O. 12,7 eur. Sobreponderar.

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Principales cifras:

► Los resultados seguirán viéndose impactados por el cierre del hotel en Puerto Rico y por el ajuste contable (NIIF 15), que afecta al reconocimiento de ingresos y gastos en la división de Club Meliá. Recordamos que la venta de 3 hoteles en España en Julio reportó un EBITDA de +6,6 mln eur. Por otro lado, apenas habrá impacto de la apreciación del USD (+1% vs Eur), si bien la negativa evolución del Real brasileño debería repercutir negativamente.

► Prevemos que el RevPar se frene significativamente en 3T debido fundamentalmente al peor tono en España y que en 9M 18 se sitúe plano (+1,8% en 1S 18) teniendo en cuenta tanto precios (ADR) como ocupación planos. En total, esperamos ingresos hoteleros 2T 18 -4% con hoteles en propiedad y alquiler (-5%e) y Hoteles en Gestión (+6%) con recuperación tras la reapertura de hoteles en Cuba (todos en Gestión) y otros ingresos -14%. En total, esperamos que los ingresos consolidados cedan -4% vs 3T 17 con gran comportamiento de la división inmobiliaria (venta de 3 hoteles) y caída en Club Meliá, por comparativa exigente. Esperamos una mejora del margen EBITDA consolidado hasta 21,3% (+1,5 pp vs 3T 17), resultado financiero -9,5 mln eur incluyendo -2 mln eur por divisa (vs -4,8 mln eur en 3T 17) y resultado neto 54 mln eur con una tasa fiscal del 25%, similar a 3T 17. 

► No habrá conferencia. Esperamos ver una leve mejora en el RevPar 4T 18, con comparativa más favorable, que lleve al crecimiento anual hasta +1%. Esperamos que mantengan el único objetivo de la guía 2018, mejora del margen EBITDA (+150 pb vs 2017 y +100 pb incluyendo divisa). En R4 descontamos margen EBITDA 17,2% (+70 pb vs 2017). Creemos que la caída del valor en los últimos 3 meses (-20% vs Ibex -9%) responde a un deterioro de las condiciones del mercado en España (difícil comparativa vs 3T 17) que en principio nos parece exagerado. Recordamos, además, que la consultora Jones Lang LaSalle determinó un valor de los activos (NAV) a junio 2018 de 15,2 eur/acción (+21,3% vs última valoración en junio 2015) con lo que los títulos estarían cotizando con un descuento frente a esta valoración del 40%. P.O. 12,7 eur. Sobreponderar.


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