"Me voy unos días al Sur", me dice E.P. uno de mis gurús favoritos. Repasamos la Bolsa y los mercados. "Si lees las premoniciones catastrofistas de los últimos meses comprobarás cómo todas proceden de los llamados gurús de la renta fija, los gurús de los bonos. Están perdiendo las cejas y mucho más. La solución a sus problemas pasa por un crahs de los mercados, que tumbaría las acciones y provocaría, como siempre, una huida del dinero hacia los bonos. Justo lo contrario de lo que ahora sucede. Por fortuna, para estos gurús y sus mariachis, que todos los días aparecen en los medios de comunicación, el Mundo Global tiene a los bancos centrales, que evitarán, precisamente, eso: el crash. Un hundimiento de los mercados se cargaría de un plumazo los logros conseguidos en materia económica, social y de empleo en los últimos años. No quiero decir, con esto, que se vaya a producir una onda expansiva alcista en las Bolsas. Simplemente, que no habrá crash. Mi apuesta es que la FED retirará fondos de manera gradual, pero sin perder dinero (retirará activos a vencimiento, así de sencillo) y que el BCE le seguirá en enero próximo. Es decir, no perderán dinero con la retirada de fondos comprados..."

BALANCES DE LOS BANCOS CENTRALES (vía Bloomberg)

"Respecto a los tipos de interés, creo que poco a poco se enfriarán las expectativas de nuevas subidas en USA, a lo sumo una más, al mismo tiempo que subirá la tensión en la eurozona, con subidas de tipos largos: hipotecas algo más caras y mejores márgenes para los bancos. NO CREO EN EL CRASH, que tanto pregonan los gurús de los bonos ¡Felices vacaciones! para quienes las tengan..."

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Un enlace, vía Funds People: Qué activos están caros y dónde está el valor (y los riesgos): la visión de Alantra

La macro y la micro están bien, pero la valoración de varios activos es “exigente”. Con este adjetivo describe Alantra Wealth Management y su director de Inversiones, Ignacio Dolz de Espejo, la situación actual del mercado en su último informe para clientes.

Según la firma de banca privada, “seguimos en un escenario macro positivo, con un crecimiento moderado que retrasa la aparición de la inflación y permite que la política monetaria de los grandes bancos centrales siga siendo acomodaticia”. Y en este entorno, las empresas siguen siendo capaces de hacer crecer con fuerza sus beneficios. “Sin embargo”, advierte Alantra, “la valoración de varios activos es alta, en especial los de renta fija, y puede ser desafiada por una normalización de la política monetaria o por sorpresas en inflación que hagan que el mercado reprecie la curva de tipos de interés”.

A juicio de Dolz de Espejo y su equipo, el crédito está caro en Estados Unidos y en Europa, y los bonos high yield están caros en EE.UU. y “muy caros” en Europa. No obstante, empiezan a encontrar valor de nuevo en los bonos ligados a la inflación en EE.UU. y en Europa tras la caída en las expectativas de subidas de precios y la corrección de los bonos en Europa.

Alantra califica de “principal riesgo latente” el efecto que el endurecimiento de la política monetaria de los bancos centrales pueda tener sobre los tipos en el mercado secundario o, incluso, que un repunte de unas expectativas de inflación muy bajas lleve a los mercados a repreciar la curva de tipos. A este respecto, señala, “no es tanto el efecto de los bancos centrales como el potencial para que los mercados valoren que a medio plazo los tipos deben estar más altos, lo que afectaría a la valoración de todos los activos, incluyendo el crédito y la bolsa”.

En estos momentos, la firma mantiene un peso bruto de ligera sobreponderación en bolsa con coberturas que, en neto, le hacen estar por debajo. Además, tiene poco peso en crédito y prácticamente ninguno en tipos de interés, a excepción de renta fija emergente. Por el momento, reconoce, seguirá con este posicionamiento a falta de catalizadores, aunque no descarta bajar peso en bolsa a corto plazo.