Gas Natural presentó un nuevo plan a 2020, fijándose unos objetivos basados en la actual coyuntura de precios de materias primas, estimando obtener una EBITDA de 5.400 mln eur en 2018 (vs 5.381 mln R4e) y un beneficio neto de 1.600 mln eur (vs 1.560 mln R4e).

Recortamos nuestro precio objetivo hasta 18,75 euros (24 eur previo) con la recomendación de mantener.

La bajada en nuestro precio objetivo, así como el actual entorno de incertidumbre y el bajo el potencial que presenta la cotización hasta nuestro precio objetivo (7%) con la RPD 2016 en efectivo (podría cambiar a formato scrip) del 5,7%, nos lleva a recomendar mantener.

Complicado entorno por la volatilidad en materias primas y divisas en el corto plazo...

La guía que ha proporcionado la empresa en lo referente a estimaciones de demanda de gas y electricidad, materias primas, divisas y precios de la energía muestran un escenario complejo, provocando una mayor volatilidad que aumentará la presión en el corto plazo.

...pese a ello mantiene la solidez en la generación de caja.

El 70% del EBITDA procede de activos regulados proporcionando una gran visibilidad en la generación de caja que permite mantener una sólida estructura financiera. En el nuevo plan no se estiman reducciones de deuda pero sí una reducción del apalancamiento, con la ambición de alcanzar las 2,5x DN/EBITDA en 2020 (vs 2,8x R4e). Desde R4 estimamos que se generarán 18.250 mln eur de caja operativa de los que 11.330 mln eur serán destinados a inversiones y 7.000 mln eur al reparto de dividendos (incluidos minoritarios).

Atractiva política de remuneración al accionista.

Se aumenta el pay-out hasta el 70%, con un dividendo mínimo de 1 eur por acción. La compañía estima destinar 1.100 mln eur en 2018 y 1.200 en 2020 (vs 1.092 mln y 1.196 mln R4e respectivamente). La compañía podría cambiar al formato scrip, hecho que no vemos necesario, preferimos el pago en efectivo.