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USA no es Europa, Wall Street no es comparable, pero no desprecien el QE. Es la gran oportunidad

por Moisés Romero Hace 4 años
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"Desde que Draghi puso en marcha el QE han sido muchos los analistas los que se han apresurado a advertir algo trivial: USA no es Europa ni Wall Street es comparable con el resto de los mercado de acciones del resto del mundo. Una forma de aguar el buen vino del manguerazo de liquidez y de desanimar a los que quieren entrar en la Bolsa apremiados por la falta de alternativas y los tipos negativos que ya dan los bancos. En Europa, el probable impacto sobre algunos de los canales de influencia que tendría un QE será menos positivo de lo que lo fue en EEUU, decían, por ejemplo, los analistas de HSBC. "Seguimos creyendo que el efecto global debe ser positivo para el crecimiento de la zona euro y puede ayudar a prevenir una nueva caída en las expectativas de inflación, pero para tener un impacto duradero necesita combinarse con otras políticas", afirmaban. Más en esta dirección. Bill Gross, de Janus Capital,  dice que es la QE "demasiado pequeño y demasiado tarde" para que el programa de flexibilización cuantitativa del BCE sea eficaz. Añade que el éxito del programa se ve obstaculizado por el hecho de que Draghi tardó demasiado tiempo en implementar la medida. Pero no perdamos la calma. La QE puede deparar sorpresas muy favorables", me dice el analista jefe de un banco londinense.

Llega, en cualquier caso, el día y la hora H. Los analistas de Deutsche Bank han hecho una primera estimación del montante al que puede ascender el total de inyección monetaria del BCE: cerca de 1,3 bn.€ brutos entre mar-15 y sep-16. Esta cifra es el resultado de sumar:

I) unas compras totales de cédulas y títulos ABS de 224.000 mn.€ (unos 12.000 mn.€ al mes),

II) una aportación neta de las subastas TLTRO de 100.000 mn.€ (las dos primeras ascendieron a 210.000 mn.€ y defraudaron, y las seis siguientes pueden ser algo mejores, por la rebaja en el coste de 10 pb. decidida por el BCE el jueves, pero no espectaculares),

III) un total 106.000 mn.€ en compras de bonos de agencias supranacionales y

IV) unos 780.000 mn.€ de compras de bonos públicos.

Teniendo en cuenta vencimientos de cédulas hipotecarias y bonos compradas en los programas anteriores, la expansión neta del balance del BCE se situaría entre 1,1 y 1,2 bn.€, o incluso más si el BCE no consigue en septiembre haber alcanzado sus objetivos y tiene que extender estas compras.

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¿Cuántos bonos puede comprar la QE en los distintos países?

La siguiente tabla elaborada por Jefferies International recoge las emisiones de bonos planeadas por los distintos países de la zona euro en 2015. También muestra cuanto de esos bonos podrán ser comprados por los bancos nacionales bajo la cobertura del programa QE del BCE, y que porcentaje suponen del total.

Como vemos Alemania está a la cabeza pues el programa QE puede comprar el 70% del total de las emisiones esperadas para 2015. España ocupa el cuarto lugar en total de bonos que la QE puede comprar con 50.000 millones de euros, lo que supone el 35% del total.

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